每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜楊軍    

5月11日，國家統(tǒng)計局公布物價數(shù)據(jù)。

4月份，我國PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）環(huán)比上漲1.7%，已連續(xù)7個月上漲，漲幅比上月擴大0.7個百分點，為2022年10月以來最高；同比上漲2.8%，連續(xù)5個月上漲，漲幅比上月擴大2.3個百分點。

分類別看，生產(chǎn)資料價格是主要拉動項。4月份，生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；同比上漲3.8%，漲幅比上月擴大2.8個百分點。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者文字采訪時指出，PPI-CPI剪刀差由負(fù)轉(zhuǎn)正?，反映上游價格恢復(fù)快于終端消費。

主要受國際輸入性因素拉動

作為反映價格變動的重要指標(biāo)，PPI與CPI（居民消費價格指數(shù)）側(cè)重點有所不同。PPI衡量的是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的價格變化情況，直接影響上游工業(yè)企業(yè)利潤，側(cè)重于生產(chǎn)端；而CPI衡量的是與居民生活相關(guān)的消費品和服務(wù)的價格變動情況，直接影響下游消費行業(yè)企業(yè)的利潤，側(cè)重于消費端。

“PPI-CPI剪刀差”，即PPI與CPI的當(dāng)月同比增速差，通過觀察“剪刀差”是正的還是負(fù)的、是走闊還是收窄，進而判斷上下游企業(yè)的利潤分配格局變化。當(dāng)PPI-CPI剪刀差為正時，說明上游價格上漲幅度大于下游，即工業(yè)領(lǐng)域的價格漲幅高于消費領(lǐng)域，表明利潤更多向上游工業(yè)企業(yè)分配。

細(xì)分項看，4月份，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)價格環(huán)比漲幅分別擴大1.8個、2.5個百分點至5.7%、4.9%，同比漲幅分別擴大8.6、6個百分點至10.6%、7.1%；加工工業(yè)價格環(huán)比上漲0.4%，漲幅略有回落，同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。

溫彬指出，PPI結(jié)構(gòu)性回升，上中下游價格修復(fù)分化顯著。上游原材料價格受輸入性因素影響，漲幅顯著。中游制造業(yè)在上游成本傳導(dǎo)帶動下溫和跟進，其中新動能行業(yè)因供需格局好、定價權(quán)強，價格將持續(xù)上行，而傳統(tǒng)加工制造業(yè)價格漲幅有限。下游生活資料受制于終端需求偏弱，使得PPI回升難以有效傳導(dǎo)至CPI，物價從結(jié)構(gòu)性回升走向全面性改善仍需時日。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳認(rèn)為，4月PPI同比漲幅較上月大幅加快2.3個百分點至2.8%，遠超預(yù)期。

馮琳認(rèn)為，4月PPI環(huán)比漲勢加快，仍主要受國際輸入性因素拉動。2月底美以伊沖突爆發(fā)，原油供給受阻，3月以來國際油價快速沖高，并逐步向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，4月國際油價上行對國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)PPI的拉升作用進一步顯現(xiàn)。當(dāng)月石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)價格環(huán)比分別上漲18.5%、16.4%、8.3%、5.6%、1.7%，漲幅較上月分別加快2.7個、10.6個、4.7個、2.2個和1.1個百分點，這是4月PPI環(huán)比漲幅擴大的主要原因。

從其他拉動因素來看，今年以來，國內(nèi)繼續(xù)推動反內(nèi)卷，相關(guān)行業(yè)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化并帶動價格改善。4月煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲1.9%，鋰離子電池制造價格環(huán)比上漲1.6%，漲幅較上月分別擴大1.8個和1.5個百分點；新能源車整車制造價格環(huán)比下降0.1%，降幅較上月收窄0.7個百分點。值得一提的是，4月煤炭價格上漲，除因供給側(cè)反內(nèi)卷外，也受到國內(nèi)電煤補庫存需求有所釋放、高油價推升替代性的非電用煤需求等需求側(cè)因素提振。另外，4月光纖制造價格環(huán)比上漲22.5%，外存儲設(shè)備及部件價格環(huán)比上漲3.2%，背后是今年以來全球AI投資熱潮持續(xù)，國內(nèi)算力需求也在快速增長，持續(xù)推動芯片產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲。

多重因素支撐CPI溫和上行

從環(huán)比看，全國CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，高于季節(jié)性水平0.4個百分點。從同比看，全國CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

從結(jié)構(gòu)看，溫彬認(rèn)為，食品價格弱于季節(jié)性。4月食品價格環(huán)比下降1.6%，低于歷史同期均值-1.0%。能源價格延續(xù)上行。美伊談判陷入僵局，市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂推動國際原油價格持續(xù)走高，帶動國內(nèi)能源價格環(huán)比上漲5.7%，漲幅比上月擴大0.9個百分點，汽油價格環(huán)比漲幅由上月11.1%擴大至12.6%。

扣除食品和能源價格的核心CPI溫和上漲，4月核心CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，持平于歷史同期均值；同比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

其中，服務(wù)價格強于季節(jié)性。4月份，服務(wù)價格環(huán)比上漲0.5%，高于歷史同期均值0.3%。溫彬指出，在清明節(jié)假期、“五一”假期及部分地區(qū)春假影響下，出行服務(wù)需求明顯增加，帶動旅游服務(wù)價格環(huán)比由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲4.1%，高于歷史同期均值1.9%；醫(yī)療服務(wù)價格環(huán)比漲幅由上月0.1%擴大至0.6%，高于歷史同期均值0.2%；不過，多數(shù)重點城市租住需求熱度下降，房租價格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下跌0.1%。

工業(yè)消費品價格基本保持穩(wěn)定。4月份，扣除能源的工業(yè)消費品價格環(huán)比下降0.2%。其中，由于生產(chǎn)成本增加，家用器具、通信工具價格環(huán)比分別上漲0.2%和0.5%，均高于季節(jié)性水平；交通工具價格環(huán)比下跌0.4%，降幅比上月擴大0.2個百分點，因國際油價持續(xù)高漲推高用車成本，疊加新能源汽車沖擊、國七排放標(biāo)準(zhǔn)落地預(yù)期，燃油車銷量持續(xù)下滑、價格承壓；衣著價格環(huán)比下跌0.3%，低于季節(jié)性水平。

溫彬認(rèn)為，多重因素支撐CPI溫和上行。其一，隨著穩(wěn)就業(yè)、擴內(nèi)需、促增收等各項措施落地顯效，居民消費意愿和能力逐步修復(fù)，會帶動服務(wù)與商品價格上漲；其二，霍爾木茲海峽目前處于“邊打邊通航”的危險狀態(tài)，通航量遠低于戰(zhàn)前水平，商業(yè)航運短期內(nèi)難以實質(zhì)性恢復(fù)，油價大概率維持高位震蕩；其三，去年同期基數(shù)較低。不過，食品價格或拖累CPI漲幅。雖然發(fā)改委近期連續(xù)啟動凍豬肉輪換收儲助推豬肉價格反彈，但當(dāng)前能繁母豬存欄約3904萬頭，高于3650萬頭的合理水平，供應(yīng)寬松格局尚未根本扭轉(zhuǎn)，加之天氣轉(zhuǎn)熱抑制豬肉消費需求，豬肉價格在二季度將延續(xù)低位運行；蔬菜、水果逐步進入供應(yīng)旺季，價格將保持季節(jié)性下降趨勢。

封面圖片來源：祝裕