每經記者｜范芊芊  王帆    每經編輯｜黃博文    

美妝界史上最大規(guī)模之一的并購談判終止后，兩大巨頭掌門人近期分別在公開場合揭秘復盤。

今年3月23日，雅詩蘭黛在官網發(fā)布消息，確認公司正在就與西班牙美妝公司PUIG的潛在業(yè)務合并事宜進行磋商，雙方擬合并各自業(yè)務。不過，兩個月后（5月21日），這一合并計劃宣布終止。

哪些因素促成了這筆談判？又是哪些因素最終阻礙了新巨頭的誕生？《每日經濟新聞》記者獲悉，5月29日，在PUIG的2026年度股東會上，執(zhí)行董事長Marc Puig首次公開還原了與雅詩蘭黛“聯姻”告吹的始末。幾天后（6月2日），在2026年度dbAccess全球消費者大會上，雅詩蘭黛集團總裁兼首席執(zhí)行官（CEO）司泰峰也針對這筆交易進行了首次回應。

業(yè)務與區(qū)域天然互補

雅詩蘭黛是全球知名的美妝集團，總部位于美國，旗下品牌包括Estée Lauder（雅詩蘭黛）、La Mer（海藍之謎）、Clinique（倩碧）、Origins（悅木之源）、魅可（M·A·C）、祖瑪瓏（Jo Malone London）等；PUIG是一家來自西班牙的美妝公司，以香水為主要業(yè)務，旗下知名香水品牌包括Byredo（柏芮朵）、Penhaligon's（潘海利根）等。

據悉，如果兩大集團最終合并，將誕生市值約400億美元的美妝集團，銷售額規(guī)模僅次于歐萊雅和聯合利華。

“長期以來，我們對雅詩蘭黛公司及其家族始終抱有高度的尊重與贊賞，雙方保持著數十年的深厚友誼。上一代家族管理人之間關系非常密切，在我們這一代同樣如此?！盡arc Puig說。

他進一步介紹了當時的細節(jié)——在開始接洽時，雙方都認為，兩家公司的業(yè)務在品類和區(qū)域上都具有很強的互補性：PUIG擅長香水，核心市場在歐洲和拉丁美洲；雅詩蘭黛擅長彩妝和護膚，在北美和亞洲表現強勁。

PUIG執(zhí)行董事長Marc Puig 圖片來源：公司官網

司泰峰表達了類似的觀點。他提到，在高端美妝方面，雅詩蘭黛在護膚、彩妝領域都處于領先地位，而香水規(guī)模是其中最小的，同時在有潛力的高端護發(fā)領域占比也較小。

司泰峰進一步表示：“雖然我們手握勒萊柏（LE LABO）、湯姆·福特（Tom Ford）、祖瑪瓏（Jo Malone London）等高端手工小眾香氛品牌，但從全球地域消費特征來看，越往西方，尤其是歐美、拉美市場，高端香水滲透率越高：歐洲高端香水品類能占到美妝市場40%至50%的份額，拉美地區(qū)甚至突破50%至60%，而我們在該板塊布局不足?！?/p>

“我們的合作是有意義的，而且還將共同成為全球高端美妝領域的領導者?！盡arc Puig如此描述彼時雙方對前景的展望。

敗給了價格

不過，事與愿違，這筆交易最終折戟。5月21日，雅詩蘭黛與Puig宣布，雙方已終止就潛在合并事宜展開的談判。

Marc Puig總結了公司的立場：“我們并不打算出售公司。談判過程中我們在許多方面尚未達成一致，例如公司治理、管理層安排以及財務條款，還有很多問題需要找到解決方案。最終，相關條件并未成熟。出于對雅詩蘭黛家族的高度尊重和重視，我們認為在目前階段暫不適合推進合并，因此中止了談判?！?/p>

雅詩蘭黛集團總裁兼首席執(zhí)行官司泰峰 圖片來源：雅詩蘭黛官網

司泰峰則坦言交易沒有達成的核心原因是價格不合適。他表示：“從增長和盈利的角度來看，這筆交易必須具有增值效應。長期而言，它必須能夠為股東創(chuàng)造價值。如果我們無法在合適的價格下實現增長和盈利，那么這就不是一個可行的選擇?！?/p>

他還強調稱：“身為集團CEO，我絕不會為了做交易而做交易，去做任何對公司或股東在財務上沒有意義的事情。從戰(zhàn)略上講，它可能是有道理的，因為產品組合的互補性非常吸引人，但它在財務上也必須行得通。”

這筆交易備受資本市場關注。在3月傳出雙方合并消息時，雅詩蘭黛股價一度下跌。而在本次終止與PUIG的合并談判后，截至5月22日收盤，雅詩蘭黛股價上漲11.93%，創(chuàng)2025年4月以來最大漲幅。這意味著投資者更愿看到雅詩蘭黛聚焦內部革新，而非“豪賭”合并。

先療傷，再出手

為什么投資者并不看好雅詩蘭黛與PUIG的合并？

司泰峰的一席話精準概括了投資者的擔憂：現階段雅詩蘭黛正在推進PRGP（利潤復蘇與增長計劃），集團正處在運營、文化和領導力層面的重大轉型過程中，此時還會不會是一個好的時機？

對此，司泰峰表示，6月底，雅詩蘭黛將完成所有PRGP計劃的獲批，轉型相關的大部分執(zhí)行工作將在年底前完成?！斑@意味著，未來如果我們決定推進更具變革性的交易，屆時是有條件進行的。但再次強調，必須在合適的價格下，并且必須與集團現有的產品組合形成合理的契合?！?/p>

另一方面，從官方表態(tài)來看，雅詩蘭黛對于獨立運營似乎有了更大的信心。在宣告談判終止的新聞稿中，雅詩蘭黛強調，將全力推進“重塑美妝新境”戰(zhàn)略落地，該戰(zhàn)略目前穩(wěn)步推進，已取得積極成效?！叭缃瘢覀冊俣葓远ㄐ判?，認可旗下優(yōu)質品牌、專業(yè)團隊的實力，以及集團獨立運營的核心競爭力?！?/p>

這背后的催化因素可能是最新的季報表現。2026財年第三季度（截至2026年3月31日止3個月），雅詩蘭黛實現凈銷售額37.12億美元，同比增長5%；毛利潤為28.36億美元，同比增長7%。

其中，值得關注的是，報告期內，中國內地市場凈銷售額同比增長11%。據司泰峰透露，在參加2026年度dbAccess全球消費者大會的當天一大早，他還和中國團隊溝通了“618”大促的最新情況?！拔液芨吲d地告訴大家，目前勢頭是強勁的。”

封面圖片來源：企業(yè)官網