每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

5月28日晚間，樂(lè)歌股份（SZ300729，股價(jià)11.45元，市值39.11億元）發(fā)布公告，宣布擬以自有資金1865.6萬(wàn)元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方張文溪持有的蘇州億思貝斯科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億思貝斯”）32%的股權(quán)。

這筆交易完成后，樂(lè)歌股份對(duì)億思貝斯的持股比例將從原先的20%躍升至52%，使其成為控股子公司并納入合并報(bào)表范圍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次收購(gòu)的評(píng)估增值率高達(dá)506.28%，且該標(biāo)的公司在2026年一季度的凈利潤(rùn)錄得虧損。作為一家成立于2022年的年輕企業(yè)，億思貝斯憑借核心品牌Morphling（變體精靈）及電競(jìng)?cè)Υ罂?chuàng)始團(tuán)隊(duì)，獲得了近6000萬(wàn)元的整體估值。

樂(lè)歌股份此次溢價(jià)收購(gòu)，旨在深度綁定電競(jìng)?cè)Y源，押注電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)這一細(xì)分賽道。不過(guò)，面對(duì)高溢價(jià)以及未來(lái)新公司在經(jīng)營(yíng)與內(nèi)控上的整合難題，這場(chǎng)“跨界”并購(gòu)能否真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同？  

賬面凈資產(chǎn)971萬(wàn)元，收益法評(píng)估增值超4900萬(wàn)元

根據(jù)樂(lè)歌股份于5月28日晚間披露的《關(guān)于收購(gòu)蘇州億思貝斯科技有限公司32%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議以7票全票同意的結(jié)果審議通過(guò)了此項(xiàng)議案。該交易定價(jià)參考了和汛資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，評(píng)估基準(zhǔn)日設(shè)定為2025年12月31日。

在資產(chǎn)估值方面，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，億思貝斯的總資產(chǎn)賬面價(jià)值為2481.19萬(wàn)元，總負(fù)債賬面價(jià)值為1509.70萬(wàn)元，股東全部權(quán)益賬面價(jià)值僅為971.49萬(wàn)元。

本次評(píng)估雖然同時(shí)采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法，但最終選用了收益法評(píng)估結(jié)果作為結(jié)論，確定其股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值達(dá)5890.00萬(wàn)元。由此計(jì)算，其增值額達(dá)到4918.51萬(wàn)元，增值率高達(dá)506.28%。

對(duì)于這一超高溢價(jià)，公告給出的解釋是，億思貝斯目前規(guī)模較小，業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展中，股東權(quán)益賬面價(jià)值難以體現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)價(jià)值。經(jīng)交易雙方協(xié)商，最終確定標(biāo)的32%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1865.60萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了高溢價(jià)，標(biāo)的公司的近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣頗具看點(diǎn)。2025年度，億思貝斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5968.14萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為209.50萬(wàn)元。但2026年1—3月，其營(yíng)業(yè)收入為1134.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)則由盈轉(zhuǎn)虧，為-48.45萬(wàn)元。

在交易結(jié)構(gòu)及資金安排的設(shè)計(jì)上，該并購(gòu)案展現(xiàn)出了嚴(yán)密的風(fēng)控邏輯。本次1865.60萬(wàn)元的轉(zhuǎn)讓價(jià)款將分兩期支付：在協(xié)議簽署前，樂(lè)歌股份已向轉(zhuǎn)讓方張文溪全額支付了500萬(wàn)元作為第一期價(jià)款（意向金）。在簽署協(xié)議后的5個(gè)工作日內(nèi)，樂(lè)歌股份將從剩余款項(xiàng)中直接代扣代繳交易對(duì)方應(yīng)承擔(dān)的365.12萬(wàn)元個(gè)人所得稅，并將剩余的1000.48萬(wàn)元支付至指定賬戶。

值得注意的是，針對(duì)目標(biāo)公司32%股權(quán)對(duì)應(yīng)尚未實(shí)繳的360萬(wàn)元注冊(cè)資本，協(xié)議明確規(guī)定，在交割日后將由受讓方樂(lè)歌股份在法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行實(shí)繳。此外，截至定價(jià)基準(zhǔn)日形成的滾存未分配利潤(rùn)，將由樂(lè)歌股份與現(xiàn)有股東（王偉、羅勇、閆紫境）按持股比例共同享有。

渠道共享與供應(yīng)鏈協(xié)同并進(jìn)，并購(gòu)后整合仍存暗礁

樂(lè)歌股份此次不惜重金控股一家最近陷入虧損的年輕企業(yè)，其核心戰(zhàn)略訴求在于進(jìn)一步拓展電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)這一藍(lán)海市場(chǎng)。

資料顯示，億思貝斯成立于2022年5月7日，注冊(cè)地址位于蘇州市吳中區(qū)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋技術(shù)開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)軟硬件零售、家具銷售及安裝維修等。該公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景相當(dāng)亮眼，由多位業(yè)界資深人士共同創(chuàng)立，其中不僅包括電競(jìng)行業(yè)領(lǐng)軍人物王偉，還吸引了英雄聯(lián)盟官方著名解說(shuō)閆紫境（wAwa）的加盟。該公司擁有核心品牌Morphling，專注于電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。

樂(lè)歌股份在公告中表示，公司本次收購(gòu)億思貝斯32%股權(quán)，主要系基于公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局、產(chǎn)業(yè)協(xié)同深化以及電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)市場(chǎng)快速發(fā)展的綜合考慮。億思貝斯創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在電競(jìng)硬件、渠道資源、品牌運(yùn)營(yíng)及電競(jìng)?cè)訝I(yíng)銷等方面具備較強(qiáng)的行業(yè)影響力和資源優(yōu)勢(shì)，能夠有效彌補(bǔ)公司在電競(jìng)領(lǐng)域年輕化運(yùn)營(yíng)、電競(jìng)賽事及 KOL（網(wǎng)紅） 營(yíng)銷等方面的經(jīng)驗(yàn)短板。

公告提到，隨著全球電競(jìng)產(chǎn)業(yè)及電競(jìng)空間裝備市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司看好電競(jìng)椅、電競(jìng)升降桌、電競(jìng)顯示器支架等電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展空間，希望通過(guò)進(jìn)一步增持股權(quán)，深化在電競(jìng)?cè)梭w工學(xué)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，完善人體工學(xué)全品類矩陣，提升公司在年輕消費(fèi)群體及電競(jìng)場(chǎng)景中的品牌影響力。

事實(shí)上，自2022年樂(lè)歌股份首次投資入股億思貝斯以來(lái)，雙方已經(jīng)在產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈協(xié)同、海外倉(cāng)及跨境電商渠道共享等方面形成了較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。借助億思貝斯在電競(jìng)館連鎖、電競(jìng)酒店、網(wǎng)咖以及大型電競(jìng)賽事等渠道的資源優(yōu)勢(shì)，樂(lè)歌股份的人體工學(xué)產(chǎn)品得以成功向電競(jìng)應(yīng)用場(chǎng)景延伸。近年來(lái)，億思貝斯經(jīng)營(yíng)規(guī)模及盈利能力快速提升，2025年已實(shí)現(xiàn)盈利，驗(yàn)證了其商業(yè)模式及市場(chǎng)拓展能力。

隨著控股權(quán)的更迭，億思貝斯的治理結(jié)構(gòu)也將迎來(lái)全面重組。根據(jù)雙方簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交割日后的5個(gè)工作日內(nèi)，億思貝斯將重新選舉董事組成董事會(huì)。新董事會(huì)共設(shè)3名董事，其中樂(lè)歌股份將強(qiáng)勢(shì)委派2名董事，包含一名董事長(zhǎng)，并且法定代表人也將由該董事長(zhǎng)擔(dān)任。此外，新公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也將由樂(lè)歌股份全權(quán)委派。這標(biāo)志著樂(lè)歌股份在戰(zhàn)略、人事和財(cái)務(wù)三個(gè)維度實(shí)現(xiàn)了對(duì)億思貝斯的絕對(duì)控制。  

保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰海通證券對(duì)此次收購(gòu)出具了無(wú)異議的核查意見(jiàn)，認(rèn)為交易符合深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)范運(yùn)作指引。

然而，高溢價(jià)并購(gòu)向來(lái)是資本市場(chǎng)的一把雙刃劍。樂(lè)歌股份在公告中明確發(fā)出了特別提示：億思貝斯納入公司合并報(bào)表范圍后，未來(lái)新公司可能面臨市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)、公司治理和內(nèi)控等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

這場(chǎng)由制造巨頭主導(dǎo)、向年輕電競(jìng)生態(tài)圈突圍的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，最終能否將賬面上的協(xié)同效應(yīng)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，化解整合風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)將拭目以待。

封面圖片來(lái)源：劉國(guó)梅