◆ 4月29日，美聯(lián)儲(chǔ)迎來(lái)劃時(shí)代議息會(huì)議，內(nèi)部分歧創(chuàng)34年之最。在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾更打破75年慣例，卸任主席后留任理事。復(fù)雜的內(nèi)部格局并不妨礙特朗普提名的凱文?沃什的改革計(jì)劃。他計(jì)劃廢除點(diǎn)陣圖、取消記者會(huì)、弱化前瞻指引，或終結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)32年的“透明時(shí)代”。在油價(jià)飆升、通脹高企的背景下，這位新主席能否兌現(xiàn)降息承諾，成為全球市場(chǎng)最大懸念。 ◆ 本周，谷歌母公司Alphabet股價(jià)大漲近12%，總市值正悄然逼近5萬(wàn)億美元大關(guān)，與此同時(shí)，英偉達(dá)周跌超4.7%。目前，Alphabet距離超越英偉達(dá)市值僅差3.2%。從期權(quán)價(jià)格來(lái)看，谷歌將很快超越英偉達(dá)，成為全球市值最高的公司。市場(chǎng)正在重新定價(jià)AI算力與應(yīng)用的價(jià)值權(quán)重。當(dāng)前，由于AI資本支出狂飆，科技巨頭正在面臨自由現(xiàn)金流枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。 ◆ 白宮稱與伊朗敵對(duì)行動(dòng)已“結(jié)束” ，美軍“福特”號(hào)航母離開中東；特朗普威脅提高歐盟輸美汽車關(guān)稅至25%；伯克希爾將迎來(lái)巴菲特退休后首次股東大會(huì)，今年已跑輸標(biāo)普500約10個(gè)百分點(diǎn)；阿聯(lián)酋退出OPEC：一個(gè)時(shí)代落幕，更大分裂開場(chǎng)？特朗普威脅提高歐盟輸美汽車關(guān)稅至25%；標(biāo)普500、納指連漲五周，英特爾4月漲114%成頭號(hào)大牛股，日本干預(yù)匯率，規(guī)?；蜻_(dá)2180億元。 鮑威爾打破75年傳統(tǒng) 美聯(lián)儲(chǔ)32年“透明時(shí)代”將終結(jié) 凱文·沃什能否兌現(xiàn)降息承諾？ 2026年4月29日，可能成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上標(biāo)志性的一天。 當(dāng)天的議息會(huì)議以及隨后鮑威爾以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份作的告別演講，打破了多項(xiàng)紀(jì)錄。 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)了34年來(lái)最嚴(yán)重的分裂，12名票委中4人反對(duì)不降息，鷹鴿兩派對(duì)立明顯。 隨后，鮑威爾宣布，5月15日主席任期結(jié)束后，自己將繼續(xù)以理事身份留任，打破了美聯(lián)儲(chǔ)恪守75年的交接慣例。 可以預(yù)見，凱文·沃什在出任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，將面臨極其復(fù)雜的局面，但這并不妨礙他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行大刀闊斧改革的計(jì)劃。 減少美聯(lián)儲(chǔ)官員與外界的溝通、弱化前瞻指引、廢除點(diǎn)陣圖甚至取消議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)……從1994年開始的，歷經(jīng)格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾四朝的美聯(lián)儲(chǔ)“透明時(shí)代”，或?qū)⒈粍P文·沃什終結(jié)。 當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的決策進(jìn)入“黑盒”，外界最關(guān)心的是，在油價(jià)飆升、通脹高企的當(dāng)下，凱文·沃什能否兌現(xiàn)他的降息承諾？ 歷史性的議息會(huì)議： 內(nèi)部34年最大分裂，鮑威爾打破75年傳統(tǒng) 4月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間不變。 這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期，但本次投票有8人支持不降息，4人反對(duì)。這是自1992年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)決策分歧如此之大的情況。 投反對(duì)票的4名理事中，包括特朗普提名的理事斯蒂芬?米蘭，他支持降息25個(gè)基點(diǎn)。還有三位“鷹派”大佬——克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈馬克、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利以及達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛麗·洛根。 比高度分裂更具沖擊力的是，鮑威爾宣布驚人決定，自己將以理事身份繼續(xù)留任至2028年1月。 這一決定打破了過(guò)去75年來(lái)歷任主席在繼任者上任時(shí)即徹底離開央行的慣例。上一次留任理事的美聯(lián)儲(chǔ)主席還要追溯到1934—1948年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的馬里納·?？藸査梗∕arriner Eccles），他在辭去美聯(lián)儲(chǔ)主席后又繼續(xù)擔(dān)任了3年理事。 鮑威爾解釋說(shuō)，近期針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)前所未有的法律攻擊正在重創(chuàng)該機(jī)構(gòu)，并使其在不受政治影響情況下執(zhí)行貨幣政策的能力面臨風(fēng)險(xiǎn)。 紐約州立大學(xué)布法羅分校政治學(xué)助理教授科林?安德森對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）直言：“他或許希望借助投票權(quán)與議事建言權(quán)，制衡凱文·沃什的政策方向?！? 同一天，凱文·沃什的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名在參議院銀行委員會(huì)以13:11的表決通過(guò)，共和黨全票支持、民主黨全票反對(duì)。參議院全院預(yù)計(jì)將于5月11日當(dāng)周就凱文·沃什的提名舉行投票。 知名記者、素有“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的Nick Timiraos稱，這是美聯(lián)儲(chǔ)主席提名首次出現(xiàn)純黨派的委員會(huì)投票結(jié)果。對(duì)比之下，鮑威爾2018年、2022年兩次提名分別以22:1、23:1的跨黨派壓倒性優(yōu)勢(shì)通過(guò)。 圖片來(lái)源：X平臺(tái) 痛批美聯(lián)儲(chǔ)“話太多”， 凱文·沃什要顛覆32年慣例 4月29日鮑威爾的這場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，不僅會(huì)被寫入歷史，甚至可能成為歷史。 即將接掌大權(quán)的凱文·沃什，已按捺不住變革的野心，改革的首個(gè)目標(biāo)就是讓美聯(lián)儲(chǔ)“閉麥”。 科林·安德森告訴每經(jīng)記者：“在凱文·沃什眼中，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往最大的失誤集中在對(duì)外溝通機(jī)制，因此政策調(diào)整大概率會(huì)率先從信息披露與溝通體系切入?！? 凱文·沃什 圖片來(lái)源：視覺中國(guó)-VCG111637142631 凱文·沃什認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“過(guò)度溝通”削弱了政策的權(quán)威性。當(dāng)市場(chǎng)習(xí)慣了美聯(lián)儲(chǔ)提前“劇透”政策路徑后，反而會(huì)對(duì)官方表態(tài)產(chǎn)生過(guò)度依賴，一旦現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)與預(yù)期不符，市場(chǎng)就會(huì)劇烈震蕩。 凱文·沃什暗示，自己可能不再承諾每次議息會(huì)議后都舉行新聞發(fā)布會(huì)，還可能會(huì)減少會(huì)議頻率或改變溝通形式。 同時(shí)，他明確呼吁廢除“點(diǎn)陣圖”（Dot Plot）。點(diǎn)陣圖自2012年起每季度發(fā)布，印著19位FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）成員對(duì)未來(lái)幾年聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)，被全球交易員奉為圭臬。 凱文·沃什還傾向弱化“前瞻性指引”。在他看來(lái)，前瞻性指引會(huì)造成不必要的政策路徑依賴，同時(shí)削弱美聯(lián)儲(chǔ)的政策靈活調(diào)整空間。 這一調(diào)整無(wú)異于向美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了32年的慣例發(fā)起“宣戰(zhàn)”。 在20世紀(jì)的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)奉行“never explain, never excuse”（從不解釋，從不辯解）的溝通原則。在1994年之前，利率決議都不會(huì)即時(shí)公布。 1994年，格林斯潘開始發(fā)布FOMC聲明。自2011年4月起，伯南克開始在部分議息會(huì)議后舉行新聞發(fā)布會(huì)，試圖增加美聯(lián)儲(chǔ)的政策透明度。2019年，鮑威爾進(jìn)一步升級(jí)透明度，新聞發(fā)布會(huì)成為每次議息會(huì)議的“標(biāo)配”。 Nick Timiraos在推文中指出，市場(chǎng)解讀美聯(lián)儲(chǔ)政策，本質(zhì)上就是解讀美聯(lián)儲(chǔ)主席的信號(hào)。周三（4月29日）的會(huì)議，讓這一時(shí)代走向終結(jié)的可能性大增。 圖片來(lái)源：X平臺(tái) 科林?安德森對(duì)每經(jīng)記者直言，這一轉(zhuǎn)向“像是讓美聯(lián)儲(chǔ)與（美國(guó)）政府部門的對(duì)外宣傳風(fēng)格趨同，即除非為灌輸黨派立場(chǎng)或美化輿論敘事，否則一律減少公開發(fā)聲”。倘若凱文·沃什切實(shí)推行該政策，美聯(lián)儲(chǔ)高度透明的時(shí)代必將終結(jié)。 “沒有公開、透明的官方溝通，市場(chǎng)只能自行解讀政策動(dòng)向。這會(huì)衍生諸多隱患，其中最大問題在于加劇市場(chǎng)不確定性。不確定性將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：企業(yè)行事會(huì)愈發(fā)謹(jǐn)慎，不愿踏入充滿風(fēng)險(xiǎn)的未知領(lǐng)域。同時(shí)，企業(yè)與投資者會(huì)扎堆抱團(tuán)，集中押注特定龍頭企業(yè)或行業(yè)板塊。這既會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化大型機(jī)構(gòu)的壟斷話語(yǔ)權(quán)，也會(huì)提升連鎖性系統(tǒng)性崩盤的風(fēng)險(xiǎn)?！笨屏?安德森總結(jié)說(shuō)。 批評(píng)鮑威爾過(guò)度依賴滯后數(shù)據(jù) 凱文·沃什靠什么定利率？ 凱文·沃什的改革遠(yuǎn)不止于讓美聯(lián)儲(chǔ)“閉麥”。 在他看來(lái)，鮑威爾時(shí)期最大的失誤，是像“看后視鏡開車”一樣過(guò)度依賴過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致政策具有嚴(yán)重的滯后性，并加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。他表示，過(guò)度關(guān)注短期數(shù)據(jù)（如單月非農(nóng)就業(yè)或通脹數(shù)據(jù)）往往會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)信號(hào)。 他主張轉(zhuǎn)向更具前瞻性和戰(zhàn)略性的貨幣政策框架，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷來(lái)制定政策。相比于核心PCE數(shù)據(jù)（即剔除食品和能源后的個(gè)人消費(fèi)支出，是美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)）水平，凱文·沃什更關(guān)心潛在的通脹。 在4月21日的聽證會(huì)上，他提出，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)改用“截尾均值通脹”（Trimmed Mean Inflation）作為主要通脹指標(biāo)，這種方法類似于“去掉最高分和最低分”——剔除當(dāng)月價(jià)格波動(dòng)最極端的品類（如暴漲的珠寶價(jià)格或暴跌的雞蛋價(jià)格），僅對(duì)中間部分進(jìn)行加權(quán)平均。 中金分析師指出，據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)測(cè)算，美國(guó)的12個(gè)月截尾均值PCE從2025年8月達(dá)到2.8%的高點(diǎn)后轉(zhuǎn)為回落，降至2026年2月的2.3%。對(duì)比同期仍高達(dá)3%的核心PCE，兩者相差0.7個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，若參考截尾均值指標(biāo)，將為美聯(lián)儲(chǔ)降息騰挪更多空間。 通脹飆升，凱文·沃什如何兌現(xiàn)降息承諾？ 那么，把鮑威爾依賴的核心PCE數(shù)據(jù)“掐頭去尾”，就能讓降息順理成章嗎？ 美以伊沖突已持續(xù)兩個(gè)月，沖擊全球大宗商品市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)一路沖高。這是特朗普給“盟友”凱文·沃什出的第一個(gè)難題。 4月30日，6月交貨的布倫特原油期貨價(jià)格一度達(dá)到每桶126.1美元。這是自2022年6月17日以來(lái)，布倫特原油期貨價(jià)格首次突破每桶120美元大關(guān)。 紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行長(zhǎng)比爾·達(dá)德利（Bill Dudley）撰文指出，凱文·沃什主張下調(diào)短期利率的最新理由是“通脹壓力正在消退”，但這并沒有多少說(shuō)服力。能源價(jià)格大幅上漲且可能持續(xù)，不能簡(jiǎn)單歸為“噪音”。石油、天然氣、化肥成本上升，將滲透到各類商品與服務(wù)中，推高核心通脹。整體通脹影響市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)工資與物價(jià)螺旋上漲，形成難以打破的惡性循環(huán)。忽視整體通脹將削弱美聯(lián)儲(chǔ)的可信度。 高油價(jià)預(yù)計(jì)將把今年的通脹推高0.6個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓低0.5個(gè)百分點(diǎn)。最新的媒體調(diào)查顯示，81%的受訪者認(rèn)為，油價(jià)將進(jìn)一步推高核心通脹，從而增加美聯(lián)儲(chǔ)的降息難度。 最新數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。 美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）本周四公布的數(shù)據(jù)顯示，核心PCE價(jià)格指數(shù)3月環(huán)比上漲0.3%，符合預(yù)期，但同比上漲3.2%，為2023年11月以來(lái)最高水平。在鮑威爾眼中，通脹已經(jīng)亮起紅燈，明顯超過(guò)了2%的錨定目標(biāo)。 芝商所FedWatch工具的數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日22:38，6月不降息的概率為96.9%，到今年12月不降息的概率為82.2%，加息的概率為7.6%。 摩根大通全球固定收益主管鮑勃·米歇爾（Bob Michele）在本次決議后明確表示，預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間內(nèi)不會(huì)再有降息。 加拿大皇家銀行環(huán)球資產(chǎn)管理公司（RBC Global Asset Management）美國(guó)固定收益主管安杰伊·斯基巴（Andrzej Skiba）指出，因?yàn)橹袞|沖突，今年的基準(zhǔn)情景要么是不降息，要么是年底前僅降息一次。 更為激進(jìn)的預(yù)測(cè)來(lái)自麥格理集團(tuán)，該機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)主管大衛(wèi)·多伊爾（David Doyle）認(rèn)為，下一次政策動(dòng)作可能是加息，最有可能的時(shí)機(jī)在2027年上半年。 在凱文·沃什的理論框架中，AI發(fā)展會(huì)帶來(lái)通縮，為他的降息提供更長(zhǎng)期的支撐。他的核心邏輯是：AI會(huì)大幅提升生產(chǎn)率，導(dǎo)致供給暴增、成本崩塌、物價(jià)持續(xù)下行，進(jìn)而產(chǎn)生長(zhǎng)期通縮壓力。 然而，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，目前AI更多是在提振需求——數(shù)據(jù)中心建設(shè)、電力價(jià)格上漲以及股市走強(qiáng)，進(jìn)一步帶動(dòng)消費(fèi)支出，這種需求擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)反而可能推高通脹。 谷歌贏得AI競(jìng)賽？ 市值距超越英偉達(dá)僅差3.2% 本周，谷歌母公司Alphabet股價(jià)大漲近12%，當(dāng)前市值達(dá)4.67萬(wàn)億美元，悄然逼近5萬(wàn)億美元大關(guān)，有望超越AI時(shí)代“賣鏟人”英偉達(dá)，成為全球市值最高的公司。 英偉達(dá)當(dāng)前市值已失守5萬(wàn)億美元大關(guān)，跌至4.82萬(wàn)億美元，僅高出谷歌1500億美元。 如果英偉達(dá)在5月20日財(cái)報(bào)發(fā)布前后未能反彈，期權(quán)市場(chǎng)顯示，Alphabet最早可能在5月15日就登頂全球市值最高公司。 這場(chǎng)“冰與火之歌”的背后是市場(chǎng)對(duì)“AI算力供給”與“AI原生應(yīng)用”價(jià)值權(quán)重的重新定價(jià)。谷歌憑借其從芯片到云服務(wù)的“全?！闭夏芰A得了市場(chǎng)信任，而英偉達(dá)卻因大客戶自研芯片的潛在威脅而承壓。 值得警惕的是，科技巨頭的龐大AI支出正在導(dǎo)致現(xiàn)金流枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。 一日大增4210億美元 谷歌總市值距離英偉達(dá)僅差3.2% 4月30日，Alphabet股價(jià)大漲近10%，市值單日大增4210億美元，創(chuàng)下該公司有史以來(lái)最大單日市值增幅，同時(shí)也是美國(guó)企業(yè)史上第二大單日市值增加紀(jì)錄。截至5月1日美股收盤，Alphabet一周上漲近12%，總市值飆升至4.67萬(wàn)億美元。 支撐這一漲勢(shì)的是其亮眼的季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，Alphabet一季度合并營(yíng)收高達(dá)1098.96億美元，同比增長(zhǎng)22%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第11個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)更是同比大增81%至625.78億美元。 而真正刺激信心的是谷歌云業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。一季度，谷歌云業(yè)務(wù)營(yíng)收同比猛增63%，達(dá)到200.2億美元，遠(yuǎn)超180.5億美元的市場(chǎng)預(yù)期。谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表示，企業(yè)AI解決方案在第一季度首次成為云業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。“如果能夠滿足需求的話，我們的云收入本可以更高?！? 強(qiáng)勁的需求使得谷歌云的訂單積壓量（backlog）環(huán)比幾乎翻了一番，達(dá)到4600億美元。皮查伊強(qiáng)調(diào)，谷歌是唯一能提供覆蓋從芯片到模型的“全?！逼髽I(yè)AI解決方案的供應(yīng)商，這種垂直整合能力被市場(chǎng)視為強(qiáng)大的護(hù)城河。 同樣在4月30日，英偉達(dá)股價(jià)卻重挫4.63%，單日市值蒸發(fā)超2300億美元。截至本周收盤，英偉達(dá)跌4.7%，市值已跌破5萬(wàn)億美元大關(guān)，至4.82萬(wàn)億美元。 也就是說(shuō)，Alphabet目前只差1500億美元就能追平英偉達(dá)，成為全球市值最高的公司。 而從期權(quán)價(jià)格來(lái)看，這一幕或許很快就會(huì)到來(lái)。 如果英偉達(dá)在5月20日財(cái)報(bào)發(fā)布前后未能反彈（其過(guò)去五次財(cái)報(bào)中有四次發(fā)布后股價(jià)均出現(xiàn)下跌），期權(quán)市場(chǎng)顯示，Alphabet最早可能在5月15日就登頂全球市值最高公司。Alphabet上一次位居全球市值榜首還是在2016年，當(dāng)時(shí)它曾短暫超越蘋果，登頂?shù)谝弧? 簡(jiǎn)單計(jì)算來(lái)看，Alphabet要追平英偉達(dá)當(dāng)前市值，股價(jià)還需上漲約3.2%，至每股約400美元。從對(duì)應(yīng)行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)權(quán)利金來(lái)看，期權(quán)交易員認(rèn)為，從現(xiàn)在到5月15日期間，該股觸及該價(jià)位的概率約為53%。 據(jù)金融交易平臺(tái)ThinkOrSwim數(shù)據(jù)，截至5月22日（英偉達(dá)財(cái)報(bào)后的周五），Alphabet收盤價(jià)站穩(wěn)400美元上方的概率約為30%。 市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的擔(dān)憂清晰地指向了其大客戶們?nèi)找鎵汛蟮淖匝行酒厔?shì)。 谷歌在財(cái)報(bào)會(huì)上宣布，將開始向部分客戶直接銷售其自研的TPU芯片。亞馬遜也透露，其自研的Trainium芯片業(yè)務(wù)年化營(yíng)收已突破200億美元，過(guò)去12個(gè)月交付了超過(guò)210萬(wàn)顆AI芯片，其中一半是自研芯片。 這些布局都是對(duì)英偉達(dá)GPU霸主地位的直接挑戰(zhàn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)空間的疑慮。 高盛資深半導(dǎo)體分析師Jim Covello在致客戶報(bào)告中建議“做多超大規(guī)模云服務(wù)商、低配半導(dǎo)體”。他在報(bào)告中指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)超大規(guī)模云計(jì)算商的投資回報(bào)率定價(jià)，已反映了“相當(dāng)程度的悲觀預(yù)期”，導(dǎo)致該板塊估值倍數(shù)被大幅壓縮。相比之下，半導(dǎo)體股估值已明顯偏高。 科技公司巨額AI支出 被稱為“史上最大的資本錯(cuò)配” 盡管云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但在龐大的資本支出之下，科技巨頭的自由現(xiàn)金流開始面臨嚴(yán)峻的擠壓風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟四家公司2026年的合計(jì)資本支出指引已逼近7000億美元，遠(yuǎn)超去年的4100億美元。 圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù) 截至一季度末，谷歌的自由現(xiàn)金流同比下降47%至101億美元，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率從上年同期的 21% 大幅壓縮至 9.2%。CFO Anat Ashkenazi 在財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表示，2027 年資本支出還將顯著增加。這意味著當(dāng)前的高投入周期遠(yuǎn)未結(jié)束，自由現(xiàn)金流面臨持續(xù)壓縮的壓力。 微軟第一季度自由現(xiàn)金流為158億美元，同比下降22%。亞馬遜的自由現(xiàn)金流更是從去年同期的259億美元驟降95%至12億美元。 為彌補(bǔ)資金缺口，發(fā)行債券成為科技巨頭們不約而同的選擇。谷歌一季度通過(guò)發(fā)行高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券凈籌資311億美元，長(zhǎng)期債務(wù)從465億美元增至775億美元。Meta去年10月發(fā)行了公司史上最大規(guī)模的300億美元債券后，近期又宣布了新的發(fā)債計(jì)劃，預(yù)計(jì)規(guī)模在200億至250億美元之間。 科技巨頭不計(jì)成本的投入，也引發(fā)了業(yè)界的質(zhì)疑。知名AI研究員加里·馬庫(kù)斯（Gary Marcus）將此輪科技巨頭的AI支出稱為“史上最大的資本錯(cuò)配”。 他認(rèn)為，這些公司正將巨額資金投入到易于商品化且難以盈利的大語(yǔ)言模型中，而它們本身都沒有形成真正的技術(shù)護(hù)城河，一場(chǎng)大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)將不可避免?！盁o(wú)論是科技巨頭還是它們的客戶，都很少能從AI投資中看到重大的回報(bào)?！瘪R庫(kù)斯在社交媒體上寫道。 Jim Covello也設(shè)想了一種被他稱為“最佳情景”的未來(lái)：若云巨頭因投資回報(bào)率持續(xù)承壓而被迫削減資本支出，那么它們將因現(xiàn)金流前景改善而迎來(lái)股價(jià)反彈，而半導(dǎo)體股則會(huì)因訂單銳減而大幅下挫。這無(wú)疑為英偉達(dá)等芯片供應(yīng)商的未來(lái)蒙上了一層陰影。 產(chǎn)業(yè)鏈上的波動(dòng)也印證了市場(chǎng)對(duì)高估值和未來(lái)盈利能力的審慎態(tài)度。 例如，存儲(chǔ)芯片公司閃迪（SanDisk）最新財(cái)報(bào)顯示，第三季度營(yíng)收達(dá)59.5億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)97%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的47億美元。凈利潤(rùn)為36.2億美元，而去年同期則虧損19.3億美元。調(diào)整后每股收益為23.41美元，幾乎是分析師預(yù)測(cè)的14.54美元的1.6倍。雖然業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超分析師預(yù)期，閃迪股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后的盤后交易中下跌超過(guò)8%。 Cerity Partners 的合伙人 Michael Ashley Schulman 分析道：“公司的盈利預(yù)期都沒能提供維持其目前強(qiáng)勁勢(shì)頭所需的‘驚艷因素’?！睋Q句話說(shuō)，目前股票的價(jià)格已經(jīng)反映了“AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)需求激增”的預(yù)期。當(dāng)盈利報(bào)告證實(shí)了市場(chǎng)預(yù)期，而沒有帶來(lái)額外的“驚喜”時(shí)，獲利回吐的壓力就此釋放。 白宮稱與伊朗敵對(duì)行動(dòng)已“結(jié)束” 美軍“福特”號(hào)航母離開中東 “福特”號(hào)航母 圖片來(lái)源：新華社發(fā)（Pixsell圖片社/茲沃尼米爾攝） 據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日，白宮在一封致美國(guó)國(guó)會(huì)的信中表示，盡管美軍在伊朗周邊地區(qū)仍有軍事存在，但其與伊朗的敵對(duì)行動(dòng)已經(jīng)“結(jié)束”。特朗普政府表示，鑒于4月初已開始?；?，對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)實(shí)際上已經(jīng)結(jié)束。 這一表態(tài)與“60天法律期限”有關(guān)，試圖解釋為何無(wú)需就此尋求國(guó)會(huì)授權(quán)。根據(jù)美國(guó)1973年通過(guò)的《戰(zhàn)爭(zhēng)權(quán)力法》，總統(tǒng)在首次通知國(guó)會(huì)動(dòng)用軍事力量后，應(yīng)在60天內(nèi)決定停止這場(chǎng)軍事行動(dòng)，或者尋求國(guó)會(huì)授權(quán)繼續(xù)作戰(zhàn)。特朗普政府3月2日正式告知國(guó)會(huì)對(duì)伊朗發(fā)起軍事行動(dòng)，由此推算的“60天法律時(shí)限”于5月1日到期。 美國(guó)官員表示，美國(guó)“杰拉爾德·R·福特”號(hào)航空母艦已離開中東。此前，該航母曾參與針對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)?！案Ｌ亍碧?hào)離開后，美軍在中東地區(qū)部署的航母打擊群減至兩個(gè)：“林肯”號(hào)和“布什”號(hào)。 據(jù)央視新聞報(bào)道，伊朗已于4月30日向巴基斯坦提交了其最新談判方案文本，由巴方作為與美國(guó)進(jìn)行談判的中間人。但特朗普表示，他對(duì)伊朗提出的最新談判方案“不滿意”。特朗普稱，伊朗方面想達(dá)成協(xié)議，但“他們必須想出合適的協(xié)議，目前我對(duì)他們提出的方案還不滿意”。美伊現(xiàn)在通過(guò)電話進(jìn)行談判，“已取得一些進(jìn)展”，但他不確定最終能否達(dá)成協(xié)議。 據(jù)央視新聞援引專家分析，目前美伊局勢(shì)最可能維持當(dāng)前不戰(zhàn)不和的僵持狀態(tài)。美伊巨大的立場(chǎng)差距，加之當(dāng)前雙方互信基礎(chǔ)極為薄弱，短期之內(nèi)想要實(shí)現(xiàn)突破沒有可能。 專家指出，大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)并非雙方首選，沖突無(wú)限升級(jí)所造成的風(fēng)險(xiǎn)也令各相關(guān)方難以承受。美國(guó)大概率將繼續(xù)以海上封鎖等灰色地帶手段施壓，伊朗則通過(guò)嚴(yán)控霍爾木茲海峽或者利用代理人網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行反擊周旋，雙方均會(huì)陷入消耗模式，局勢(shì)將在談判僵局與低烈度摩擦之間來(lái)回?fù)u擺。 特朗普威脅提高歐盟輸美汽車關(guān)稅至25% 特朗普 圖片來(lái)源：新華社發(fā)（李源清攝） 據(jù)新華財(cái)經(jīng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普5月1日在社交媒體發(fā)文稱，由于歐盟沒有遵守與美國(guó)的雙邊貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)將在下周提高歐盟輸美汽車的進(jìn)口關(guān)稅。 特朗普說(shuō)，歐盟輸美汽車的關(guān)稅將提高至25%。如果這些汽車在美國(guó)生產(chǎn)，將不會(huì)有關(guān)稅。 尚不清楚特朗普政府此次威脅提高歐盟汽車進(jìn)口關(guān)稅的法律依據(jù)，白宮尚未就此發(fā)布正式公告。 美國(guó)2025年4月對(duì)進(jìn)口汽車加征25%的關(guān)稅，一度導(dǎo)致歐盟對(duì)美汽車出口面臨至多27.5%的關(guān)稅。 美歐于2025年7月達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。由于雙方因美國(guó)索要丹麥自治領(lǐng)地格陵蘭島引發(fā)關(guān)系緊張以及美國(guó)最高法院裁定特朗普政府大規(guī)模關(guān)稅政策違法等，歐盟對(duì)協(xié)議的批準(zhǔn)經(jīng)歷數(shù)月延遲。歐洲議會(huì)議員3月26日投票支持有條件執(zhí)行歐美貿(mào)易協(xié)議。 根據(jù)協(xié)議，美國(guó)對(duì)包括汽車在內(nèi)的歐盟輸美產(chǎn)品征收15%的關(guān)稅，歐盟將對(duì)美增加6000億美元投資及購(gòu)買價(jià)值7500億美元的美國(guó)能源等。美國(guó)對(duì)歐盟汽車及零部件征收15%的關(guān)稅自2025年8月1日起生效。 伯克希爾將迎來(lái)巴菲特退休后首次股東大會(huì) 今年已跑輸標(biāo)普500約10個(gè)百分點(diǎn) 美國(guó)中部時(shí)間5月2日（周六），伯克希爾·哈撒韋公司2026年股東大會(huì)將在奧馬哈舉行。 今年是巴菲特掌舵六十年來(lái)退休后，伯克希爾首次舉行的股東年會(huì)?，F(xiàn)任伯克希爾CEO格雷格·阿貝爾將主持大會(huì)的公開問答環(huán)節(jié)。巴菲特仍將出席本次股東大會(huì)，但僅以董事會(huì)成員身份就座于場(chǎng)內(nèi)。 今年以來(lái)，伯克希爾A類和B類股均累計(jì)跌逾5%，落后于標(biāo)普500指數(shù)約10個(gè)百分點(diǎn)。自巴菲特去年5月宣布退休計(jì)劃至今，伯克希爾已累計(jì)跑輸標(biāo)普逾30個(gè)百分點(diǎn)。 伯克希爾過(guò)去一年的股價(jià)走勢(shì) 對(duì)投資者而言，本次大會(huì)最受矚目的議題之一是伯克希爾龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備及國(guó)債儲(chǔ)備的運(yùn)用。截至2025年底，伯克希爾所持現(xiàn)金規(guī)模高達(dá)3730億美元，創(chuàng)歷史新高。而在上月，巴菲特又向媒體透露，今年3月追加購(gòu)入了170億美元國(guó)債。 今年的大會(huì)流程方面也進(jìn)行了修改，與往年巴菲特長(zhǎng)達(dá)4~5小時(shí)的問答相比，今年的計(jì)劃整體時(shí)長(zhǎng)明顯縮短至3個(gè)半小時(shí)，且將子公司負(fù)責(zé)人引入問答主席臺(tái)。 有分析人士表示，大會(huì)風(fēng)格預(yù)計(jì)將從巴菲特式的投資哲學(xué)與人生智慧，向更聚焦于運(yùn)營(yíng)、資本配置的商業(yè)議題轉(zhuǎn)變。對(duì)投資者而言，這是他們首次近距離審視阿貝爾能否駕馭伯克希爾，投資者情緒的走向亦將在一定程度上取決于他的表現(xiàn)。 Morningstar分析師Greggory Warren預(yù)計(jì)，股東們會(huì)更多地根據(jù)業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)判伯克希爾和阿貝爾，因?yàn)槎嗄陙?lái)，股東們一直忽略了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)分，只是因?yàn)樗麄冃湃伟头铺睾筒槔怼っ⒏瘛? “伯克希爾·哈撒韋公司周六正式開始轉(zhuǎn)型，”EquityCompass投資管理公司首席投資官羅伯特·哈格斯特羅姆表示，“全世界都將見證這一轉(zhuǎn)變?！? 阿聯(lián)酋退出OPEC： 一個(gè)時(shí)代落幕，更大分裂開場(chǎng)？ 4月28日至5月1日，馬斯克起訴OpenAI案在加州奧克蘭聯(lián)邦法院進(jìn)行庭審。 埃隆·馬斯克： 偷走一個(gè)慈善組織是不可接受的。OpenAI已經(jīng)從最初承諾“造福全人類”的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，我認(rèn)為你不應(yīng)該將一家非營(yíng)利機(jī)構(gòu)變成營(yíng)利性公司，營(yíng)利性組織本身沒有問題，但你不能盜取一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)。 轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)商業(yè)利益的營(yíng)利實(shí)體，本質(zhì)上構(gòu)成對(duì)原始使命的背離。他們一開始說(shuō)是為了人類，后來(lái)變成了賺錢。OpenAI本來(lái)應(yīng)該是開源的，但后來(lái)不再是。我當(dāng)時(shí)是個(gè)傻子，我太相信他們了。OpenAI變成了我完全無(wú)法控制的東西。它現(xiàn)在是一個(gè)賺錢機(jī)器。這不是我同意的路徑。 我需要確保事情朝著正確的方向發(fā)展，而且我?guī)缀跆峁┝怂械馁Y金。 OpenAI及其律師： 馬斯克試圖掌控OpenAI，當(dāng)他得不到控制權(quán)時(shí)，他離開了。我們?cè)谶@里，是因?yàn)轳R斯克沒有得到他想要的結(jié)果。馬斯克知道并支持OpenAI向營(yíng)利結(jié)構(gòu)過(guò)渡的討論。 先進(jìn)人工智能的發(fā)展需要巨額資金投入，OpenAI必須籌集巨額資金才能繼續(xù)發(fā)展。沒有資本，就無(wú)法訓(xùn)練先進(jìn)人工智能。因此結(jié)構(gòu)必須改變。這不是背叛，而是現(xiàn)實(shí)約束。 此次訴訟與馬斯克創(chuàng)立的xAI之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系密切相關(guān)。 4月30日，Meta CEO 馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）： 我們公司有兩個(gè)主要的成本中心：計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施和以人為本的事項(xiàng)。如果我們加大對(duì)某個(gè)領(lǐng)域的投資來(lái)服務(wù)社區(qū)，那就意味著我們分配給其他領(lǐng)域的資金就會(huì)減少。所以，這意味著我們確實(shí)需要在一定程度上縮減公司規(guī)模。讓公司內(nèi)部每個(gè)人都使用AI工具并更高效地完成工作并不是導(dǎo)致裁員的原因。 標(biāo)普500、納指連漲五周 英特爾4月漲114%成頭號(hào)大牛股 日本干預(yù)匯率，規(guī)模或達(dá)2180億元 本周美股維持上漲趨勢(shì)，標(biāo)普500、納指連漲五周，均創(chuàng)2024年10月以來(lái)最長(zhǎng)連漲周以及2020年以來(lái)最佳單月表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)本周累漲0.91%，報(bào)7230.12點(diǎn)。道瓊斯本周累漲0.55%，報(bào)49449.27點(diǎn)。納指本周累漲1.12%，報(bào)25114.44點(diǎn)。 本周，公布財(cái)報(bào)的幾家巨頭股價(jià)走勢(shì)各異。谷歌母公司Alphabet本周累漲近12%，蘋果累漲3.35%，亞馬遜累漲1.62%，周四跌超8%的Meta周跌9.82%，微軟累跌2.4%。此外，特斯拉累漲3.86%，周四收跌近5%的英偉達(dá)累跌4.72%。 本周半導(dǎo)體股成最大贏家，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收漲0.87%，報(bào)10595.34點(diǎn)，突破收盤歷史最高位，連漲五周。 英特爾本周累漲20.69%，4月大漲114%，成為4月標(biāo)普500大盤成分股中的頭號(hào)大牛股。英特爾市值突破5000億美元，現(xiàn)報(bào)5006.9億美元。AMD本周累漲3.66%，4月大漲74%。 存儲(chǔ)概念股本周表現(xiàn)同樣亮眼，三大存儲(chǔ)股閃迪、希捷和美光三家均收于歷史新高。閃迪本周累漲19.91%，美光本周累漲9.16%，希捷本周累漲24%。 據(jù)央視援引伊朗媒體稱，伊朗已于周四向巴基斯坦提交了其最新談判方案文本，由巴方作為與美國(guó)進(jìn)行談判的中間人。但特朗普表示，對(duì)伊朗最新提交的談判方案“不滿意”。美國(guó)WTI原油盤中一度跌破100美元至99.3美元，周五收跌2.45%，本周累漲8.58%，報(bào)102.5美元/桶；布倫特原油期貨周五收跌1.09%，報(bào)109.20美元/桶，本周累漲3.67%。 本周四，據(jù)媒體報(bào)道，為阻止日元急速貶值，日本政府和央行4月30日實(shí)施了買入日元、賣出美元的外匯干預(yù)措施。據(jù)媒體援引政府相關(guān)人士消息。按市場(chǎng)人士推算，干預(yù)規(guī)模可能達(dá)到約5萬(wàn)億日元（約合人民幣2180億元）。美元指數(shù)盤中跌破98.00創(chuàng)兩周新低，本周累跌0.32%，現(xiàn)報(bào)98.21；日元對(duì)美元匯率上漲1.47%，創(chuàng)兩個(gè)多月最大周漲，現(xiàn)報(bào)1美元兌157.06日元。 （免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。） 記者|蘭素英 岳楚鵬 編輯|段煉 蘭素英 宋思艱 校對(duì)|張益銘 ｜每日經(jīng)濟(jì)新聞 nbdnews 原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用