每經(jīng)記者｜趙景致    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

A股一季報披露進入收官階段，不少涉及出海業(yè)務(wù)的上市公司紛紛亮出成績單。然而，令投資者疑惑的是，多家企業(yè)明明訂單穩(wěn)定，凈利潤卻出現(xiàn)下滑甚至虧損，業(yè)績表現(xiàn)與市場預(yù)期明顯背離。

以福耀玻璃為例，一季度營業(yè)收入同比增長5.08%至104.13億元，但歸母凈利潤卻同比下降15.68%。此外，玲瓏輪胎同樣出現(xiàn)類似情況：一季度營收同比增長6.33%，歸母凈利潤同比大跌95.04%。

除了部分企業(yè)利潤被“壓縮”，也有部分進口企業(yè)，如航空公司，因依賴進口、持有大額外幣負債業(yè)務(wù)，在匯率變動的情況下，于業(yè)績報告中實現(xiàn)“躺贏”。而這些企業(yè)提到的一個共同點便是“系匯率變動所致”。

對于因匯率變動利潤降低的公司，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪了多家企業(yè)，得到的回復(fù)均是“公司已經(jīng)做了外匯套期保值”。那么，為何做了套期保值還會出現(xiàn)利潤下滑？

部分出海企業(yè)利潤縮水

每經(jīng)記者注意到，本輪匯率劇烈變化導(dǎo)致光通信、消費電子、汽車制造、工程機械等部分出海制造業(yè)業(yè)績承壓，這類企業(yè)普遍海外市場布局廣、外銷占比較高，且手握大量美元資產(chǎn)與境外營收。美元對人民幣貶值后，相關(guān)企業(yè)外幣資產(chǎn)、海外收入折算成本幣大幅縮水，形成巨額匯兌損失。

據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，輪胎業(yè)9只股票中，已披露數(shù)據(jù)的7家公司一季度財務(wù)費用集體上漲，多數(shù)財務(wù)費用上漲是由匯兌損失導(dǎo)致的。7家公司2025年一季度財務(wù)費用合計為-0.79億元，2026年同期這一數(shù)據(jù)已升至8.21億元。

以玲瓏輪胎為例，2026年一季度公司實現(xiàn)營收60.57億元，同比增長6.33%，主業(yè)銷售保持穩(wěn)健增長。但受匯率變動影響，當期產(chǎn)生2.67億元匯兌損失，直接導(dǎo)致公司歸母凈利潤僅1689.35萬元，同比大跌95.04%。

輪胎領(lǐng)域其他公司同樣出現(xiàn)了財務(wù)費用大幅增加的情況。如森麒麟，其2025年一季度、2026年一季度的財務(wù)費用分別為-2840萬元、5501萬元；貴州輪胎一季報也提及，其財務(wù)費用較上年同期增加2124.8萬元，同比增長80.05%。

光模塊領(lǐng)域，新易盛截至一季度末的財務(wù)費用為5.22億元，較2025年同期的變動幅度達到1678.27%。汽車玻璃方面，龍頭企業(yè)福耀玻璃2025年一季度財務(wù)費用為-3.50億元，2026年一季度升至2.59億元，同比大幅增長。

每經(jīng)記者注意到，與出海制造企業(yè)表現(xiàn)不同，航空、造紙等依賴進口、持有大額外幣負債的行業(yè)則享受了人民幣升值帶來的紅利。

這類企業(yè)的核心邏輯與出海企業(yè)完全相反：無大量海外資產(chǎn)，以美元貸款、設(shè)備租賃、海外原材料采購為主，人民幣升值能夠大幅降低負債折算成本與采購成本。其中，華夏航空業(yè)績報告顯示，其一季度末財務(wù)費用為8981.11萬元，較上期減少34.64%，“主要系本期匯兌凈收益同比增長”。

匯兌損失沖擊利潤表

對于上述情況，記者以投資者身份致電多家上市公司，其中， 新易盛工作人員稱，公司在泰國有工廠，會有一些泰銖相關(guān)的貨幣結(jié)算。今年3月份出現(xiàn)較大匯率波動，導(dǎo)致匯兌損失。

玲瓏輪胎工作人員對記者稱，一季度由于國際形勢變化，歐元、美元有所貶值，且公司在塞爾維亞有對應(yīng)的歐元資產(chǎn)，導(dǎo)致公司產(chǎn)生了比較大的匯兌損失，主要集中在3月份。

在發(fā)布一季度業(yè)績報告的同時，玲瓏輪胎還披露了2026年度開展商品期貨期權(quán)及外匯套期保值業(yè)務(wù)的公告。玲瓏輪胎一知情人士向每經(jīng)記者表示，“擬動用的交易授信額度上限為7億元”。

每經(jīng)記者留意到，針對部分上市公司因匯率變動產(chǎn)生凈利潤大幅下滑的情況，網(wǎng)友們熱議紛紛。有投資者對凈利潤下滑表示不解：“這么大公司，海外業(yè)務(wù)開展了這么多年，竟然一直沒有開展外匯套期保值業(yè)務(wù)？”

對此，上述涉及匯兌損失的上市公司均表示“公司已經(jīng)做了外匯套期保值”。

福耀玻璃一季報顯示匯兌損失達4.38億元，記者以投資者身份致電公司，該公司相關(guān)人士表示已進行外匯套期保值?！肮竞Ｍ赓Y產(chǎn)有兩部分，一部分是用于運營的資金，還有一部分相當于公司自己的外匯儲備，業(yè)績報中的匯兌損益僅是賬面變化?！?/p>

“比如有一部分美元現(xiàn)金流，我們會放在香港的賬戶上，但公司在合并報表的時候就會把它轉(zhuǎn)換成人民幣計價單位。而在計算過程中，就會形成業(yè)績報告中的匯兌損益。”上述福耀玻璃相關(guān)人士指出，這部分資金雖然是以人民幣展示在報表上，但本質(zhì)仍然是以美元的形式存放在賬戶上。如果下個月外幣匯率回升，從報表上來看這部分資金又會重新變?yōu)閰R兌收益。

“這部分外幣資金其實只是賬面上的加減，類似于股票沒賣，收益就只是體現(xiàn)在數(shù)字上面的變化?！痹撊耸勘硎?，匯兌損益其實需要從長期去看，“如果做全球業(yè)務(wù)，就是會有這種波動”。

北京財富管理行業(yè)協(xié)會特約研究員楊海平向每經(jīng)記者表示，中資企業(yè)都是人民幣記賬，所以核算的時候來自海外的收入就需要換算為人民幣，而且這部分損失也需要計入損益表，影響企業(yè)當期利潤。也有業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)記者指出，匯兌損失是賬面浮盈浮虧，并不等于實際虧損。

專家支招危中尋機

近年來，人民幣波動幅度顯著擴大。2025年4月，人民幣對美元匯率出現(xiàn)7.35的近年低點。隨后一年間，人民幣整體震蕩升值。

外幣貶值也會帶來國內(nèi)商品在國際市場上的價格上升。對于匯率變動對企業(yè)影響，每經(jīng)記者采訪了金融監(jiān)管政策專家周毅欽。其向每經(jīng)記者直言，這對企業(yè)影響是多方面的：“一方面，美元持續(xù)貶值，外幣回款兌換成人民幣后金額縮水，會壓縮出口企業(yè)的盈利空間。另一方面，本幣升值導(dǎo)致國內(nèi)出口產(chǎn)品的海外標價變相上漲，削弱了價格競爭優(yōu)勢?！?/p>

這種情況對中小出口企業(yè)的沖擊較為明顯：中小企業(yè)的議價能力偏弱，很難通過漲價來轉(zhuǎn)嫁匯率成本。后續(xù)就可能出現(xiàn)訂單減少、營收下滑、利潤下降等一系列連鎖反應(yīng)，經(jīng)營壓力增大。

不過，近年來人民幣雙向波動已是常態(tài)，各類進出口企業(yè)應(yīng)對升貶值的經(jīng)驗已比較豐富。周毅欽表示，對于出口企業(yè)，一是盡量采用人民幣跨境結(jié)算，能從源頭上減少外幣兌換環(huán)節(jié)，避免匯率漲跌帶來的損失。這主要取決于企業(yè)自身實力與議價能力。

二是靈活運用金融衍生工具，借助遠期、掉期、期權(quán)等產(chǎn)品，提前鎖定結(jié)匯匯率，穩(wěn)定預(yù)期收益。這需要企業(yè)配備專業(yè)的匯率管理人才。

三是可以在合同中與進口方協(xié)商增設(shè)匯率波動調(diào)價機制，明確匯率變動下的成本分攤方式，將部分匯率風險轉(zhuǎn)移給進口方。

四是拓寬不同國別的客戶來源，爭取把產(chǎn)品銷往更多國家和市場，增加多幣種結(jié)算方式，避免過度依賴美元、歐元等單一幣種，利用不同幣種匯率走勢的差異性，分散匯率風險。

每經(jīng)記者注意到，今年1月15日，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、副局長李斌表示，2025年外匯管理服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效明顯提升，其中企業(yè)外匯套期保值比率升至30%，創(chuàng)歷史新高。

“外匯套保率的提升，說明外向型企業(yè)對匯率風險的認識在提高，主動去管理匯率風險，這是一個好的勢頭。”楊海平表示，與部分領(lǐng)先地區(qū)相比，全國套保率仍然偏低。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國家外匯管理局上海市分局轄內(nèi)簽約口徑外匯套保比率就達到42.2%。

多位受訪人士均指出，部分頭部企業(yè)已將套保比率提升至50%以上，未來隨著人民幣跨境結(jié)算占比提升、外匯衍生品工具不斷豐富，企業(yè)套保比例仍有較大上升空間。

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封面圖片來源：AIGC