每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

4月23日晚間，光模塊牛股新易盛（SZ300502，股價(jià)608.28元，市值6046.36億元）披露2025年年度報(bào)告及2026年第一季度報(bào)告。

年報(bào)顯示，2025年，新易盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約248.42億元，同比增長(zhǎng)187.29%；歸母凈利潤(rùn)約95.32億元，同比增長(zhǎng)235.89%；基本每股收益9.61元，同比增長(zhǎng)236.01%。

圖片來(lái)源：新易盛2025年年度報(bào)告

2026年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，新易盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約83.38億元，同比增長(zhǎng)105.76%；歸母凈利潤(rùn)約27.80億元，同比增長(zhǎng)76.80%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，新易盛稱，主要系公司報(bào)告期受益于終端客戶算力投資持續(xù)增長(zhǎng)，銷售收入較上年同期大幅增加。

根據(jù)年報(bào)，新易盛2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約83.37億元，同比增長(zhǎng)137.09%；歸母凈利潤(rùn)約32.05億元，同比增長(zhǎng)168.92%。也就是說(shuō)，新易盛2026年一季度營(yíng)收較2025年第四季度基本持平，但歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑13.25%。這也是新易盛自2023年第三季度以來(lái)，時(shí)隔九個(gè)季度再次出現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑。

圖片來(lái)源：新易盛2026年第一季度報(bào)告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，在費(fèi)用端，新易盛2026年一季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用從上期的約-3308.67萬(wàn)元大幅增加至約5.22億元。公司稱，主要系報(bào)告期內(nèi)匯兌損失增加。

高端產(chǎn)品放量，光互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率攀升

據(jù)Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)，19家機(jī)構(gòu)對(duì)新易盛2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別約為253.34億元和93.39億元。對(duì)照公司年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，其2025年?duì)I收較機(jī)構(gòu)一致預(yù)期低1.95%，但歸母凈利潤(rùn)較機(jī)構(gòu)一致預(yù)期高出2.06%。

圖片來(lái)源：Wind

年報(bào)顯示，受益于全球AI算力集群及云數(shù)據(jù)中心高速光模塊需求大幅增長(zhǎng)，新易盛的光互聯(lián)產(chǎn)品（核心為光模塊）展現(xiàn)出強(qiáng)勁的爆發(fā)力。2024年，新易盛光互聯(lián)產(chǎn)品銷售量達(dá)877萬(wàn)只，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約85.99億元，同比大幅增長(zhǎng)183.42%；而到了2025年，隨著產(chǎn)能（尤其是泰國(guó)工廠二期的投產(chǎn)）進(jìn)一步釋放，公司光互聯(lián)產(chǎn)品銷售量猛增至1603萬(wàn)只，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約247.71億元，同比增長(zhǎng)188.07%。

圖片來(lái)源：新易盛2025年年度報(bào)告

2025年，新易盛不僅率先實(shí)現(xiàn)了1.6T光模塊產(chǎn)品的批量出貨，還進(jìn)一步豐富了高端產(chǎn)品矩陣，相繼推出了基于單波400G IMDD（強(qiáng)度調(diào)制直接檢測(cè)）技術(shù)的1.6T DR4光模塊、6.4T NPO（近封裝光學(xué)）解決方案以及行業(yè)首款12.8T XPO（超高密度可插拔光模塊）光模塊等前沿產(chǎn)品。此外，公司在LPO（線性可插拔光模塊）領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，是全球首個(gè)推出并規(guī)模量產(chǎn)LPO光模塊的廠商，有效解決了AI（人工智能）算力互聯(lián)中低功耗和低延遲的痛點(diǎn)。

隨著800G、1.6T等高端產(chǎn)品在銷售結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)攀升，新易盛的盈利能力得到了顯著提升。2024年，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及生產(chǎn)效率提升的帶動(dòng)，新易盛光互聯(lián)產(chǎn)品毛利率較前一年增加了13.85個(gè)百分點(diǎn)達(dá)44.85%；2025年，其毛利率進(jìn)一步升至47.81%。

圖片來(lái)源：新易盛2025年年度報(bào)告

分紅方面，新易盛擬以截至2025年12月31日公司約9.94億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），不送紅股，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。

存貨激增，審計(jì)連續(xù)第二年緊盯可變現(xiàn)凈值

新易盛業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，其激進(jìn)備貨策略也給資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)壓力。光模塊行業(yè)具有技術(shù)迭代快、下游大客戶需求波動(dòng)劇烈的特征，新易盛為了保障下游大客戶的供貨速度，對(duì)單價(jià)較高、采購(gòu)周期長(zhǎng)的原材料進(jìn)行了大規(guī)模的前置采購(gòu)。

這種“以存貨換交付”的模式，直接導(dǎo)致了公司存貨規(guī)模呈現(xiàn)出大幅增長(zhǎng)。2023年末，新易盛的存貨賬面價(jià)值約9.63億元，2024年末升至41.32億元，2025年末則達(dá)到72.34億元（賬面余額達(dá)77.67億元）——短短兩年間，新易盛的存貨規(guī)模擴(kuò)大了6倍多，大量資金被固化在庫(kù)存環(huán)節(jié)。

圖片來(lái)源：新易盛2025年年度報(bào)告

大量的存貨也意味著，一旦下游需求出現(xiàn)波動(dòng)，這些原材料和庫(kù)存商品將面臨存貨積壓與資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)記者注意到，事實(shí)上，減值的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)——2024年，新易盛的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為3.43億元；而到了2025年末，公司跌價(jià)準(zhǔn)備金更是升至5.33億元，增幅約55.39%。此外，連續(xù)兩年（2024年和2025年）的審計(jì)報(bào)告均將“存貨可變現(xiàn)凈值”列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，充分暴露了專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)這一高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重點(diǎn)關(guān)注。

“存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量。管理層按照估計(jì)售價(jià)減去至完工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后的金額確定可變現(xiàn)凈值。由于存貨金額重大，且確定存貨可變現(xiàn)凈值涉及重大管理層判斷，我們將存貨可變現(xiàn)凈值確定為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)?！睂徲?jì)師在新易盛2025年年報(bào)中寫道。

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封面圖片來(lái)源：祝裕