每經(jīng)記者｜金喆    每經(jīng)編輯｜黃勝    

隨著2025年各家上市公司年報(bào)密集出爐，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性變革正式浮出水面。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）不完全統(tǒng)計(jì)，百濟(jì)神州、信達(dá)生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、諾誠(chéng)健華、樂普生物、榮昌生物、邁博藥業(yè)、北?？党傻裙九ぬ潪橛?chuàng)新藥企終于從“燒錢”走向“賺錢”。

與此同時(shí)，中國(guó)已躍升為全球創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)在研管線的核心供給地。國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總額已突破600億美元，接近2025年全年1356.55億美元的一半。

從本土盈利到全球授權(quán)爆發(fā)，中國(guó)創(chuàng)新藥正實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“并跑領(lǐng)跑”的關(guān)鍵跨越。接下來的問題是，我們離真正的“領(lǐng)跑”還有多遠(yuǎn)？

2025年中國(guó)創(chuàng)新藥上市公司收入超1000億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，港股18A公司（依據(jù)香港交易所2018年4月修訂的《主板上市規(guī)則》第18A章上市的生物科技企業(yè)）整體營(yíng)收超過965億元，再加上恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥等公司，2025年中國(guó)創(chuàng)新藥上市公司收入超過1000億元。

每經(jīng)記者注意到，頭部公司的盈利能力在持續(xù)提升。2025年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入316.29億元，同比增長(zhǎng)13.02%；歸母凈利潤(rùn)77.11億元，同比增長(zhǎng)21.69%。創(chuàng)新藥銷售收入達(dá)到163.42億元，占藥品銷售收入比重突破58%。

翰森制藥2025年實(shí)現(xiàn)總收入約150.28億元，同比增長(zhǎng)22.6%；溢利約55.55億元，同比增長(zhǎng)27.1%。其中，創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入占總收入比例為82.2%。

18A公司中，百濟(jì)神州和信達(dá)生物營(yíng)收超過100億元。營(yíng)收超過10億元的公司有12家，比2024年多了2家。盈利方面，有15家公司凈利潤(rùn)為正數(shù)，其中8家同比扭虧。

這意味著部分企業(yè)已能依靠核心產(chǎn)品營(yíng)收覆蓋研發(fā)成本，逐漸擺脫依賴融資“燒錢”的發(fā)展模式。即便是暫未盈利的企業(yè)，也隨著核心產(chǎn)品的商業(yè)化迎來業(yè)績(jī)大幅改善。這些公司的下一步，就是要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入覆蓋研發(fā)成本，形成正向循環(huán)。

“大家都可以看到，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，一些先行邁入商業(yè)化階段的同行在新藥銷售方面從無到有慢慢做了起來，到了今天達(dá)到營(yíng)收平衡，甚至有利潤(rùn)，這些正向的變化激勵(lì)我們不斷加快腳步前行?！笨捣缴锒麻L(zhǎng)夏瑜談到，她已經(jīng)看到關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

這一系列變化，本質(zhì)上也是創(chuàng)新藥企從研發(fā)型Biotech（生物技術(shù)公司）向成熟制藥企業(yè)BioPharma（生物制藥企業(yè)）轉(zhuǎn)型的核心標(biāo)志。亞盛醫(yī)藥董事長(zhǎng)、CEO（首席執(zhí)行官）楊大俊對(duì)每經(jīng)記者提到，這種轉(zhuǎn)型的核心標(biāo)志是企業(yè)具備獨(dú)立自我造血能力，可自主支撐研發(fā)體系運(yùn)轉(zhuǎn)。充足的資金儲(chǔ)備，也讓公司能從容推進(jìn)全球Ⅲ期注冊(cè)臨床，無需為現(xiàn)金流壓力擔(dān)心。

他以亞盛醫(yī)藥舉例，去年公司營(yíng)收突破5億元，主要得益于耐立克的適應(yīng)證全部被納入醫(yī)保，以及另一款產(chǎn)品利生妥獲批上市?！半S著雙產(chǎn)品推動(dòng)，亞盛全功能、全方位的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)逐步建立自我造血能力，這就是亞盛的底氣?！?/p>

全球藥企為什么來中國(guó)“挖寶”？

業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，只是中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)蓬勃向上的一個(gè)縮影。國(guó)家藥監(jiān)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，我國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總額突破600億美元，截至3月27日，2026年已批準(zhǔn)10款創(chuàng)新藥，其中國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥占據(jù)8款。

夏瑜也感慨，十幾年前，大家不會(huì)想到中國(guó)創(chuàng)新藥能夠在世界上有現(xiàn)在的地位。今天，海外的醫(yī)藥大公司全都來中國(guó)“挖寶”。

中國(guó)創(chuàng)新藥憑什么深深吸引全球買家？

首先，海外藥企布局前沿創(chuàng)新賽道，早已繞不開中國(guó)本土優(yōu)質(zhì)研發(fā)資產(chǎn)。

全球知名期刊mAbs今年初發(fā)布的報(bào)告顯示，2025年全球有19款全新抗體療法獲批上市，其中10款來自中國(guó)；26款候選藥物進(jìn)入全球監(jiān)管審評(píng)通道，中國(guó)原創(chuàng)有17款，占比達(dá)65%。截至統(tǒng)計(jì)日期，全球有超過1500種抗體藥物正處于臨床研究階段，其中約有40%源自中國(guó)。

聚焦爆款賽道更能看清差距：醫(yī)藥魔方2025年5月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球共有17款PD-（L）1/VEGF雙抗藥物進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，且均與中國(guó)創(chuàng)新藥企相關(guān)。

其次，“中國(guó)速度”可以填補(bǔ)MNC（跨國(guó)藥企）的研發(fā)效率缺口。

醫(yī)藥魔方董事長(zhǎng)周立運(yùn)則對(duì)每經(jīng)記者表示，近幾年跨國(guó)藥企自研創(chuàng)新引擎效率持續(xù)走低，不得不向外尋找優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新源頭。

優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新資源在哪？中國(guó)無疑是首選。mAbs在報(bào)告中提到，現(xiàn)在的全球抗體管線里，超過1500個(gè)分子正在臨床階段“貼身肉搏”，中國(guó)占了近四成；在ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、雙抗賽道，中國(guó)企業(yè)占比一半以上。

中國(guó)新藥的臨床效率也是優(yōu)勢(shì)?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》提到清華大學(xué)在《自然綜述：藥物發(fā)現(xiàn)》上發(fā)表的一項(xiàng)研究顯示，中國(guó)企業(yè)從藥物發(fā)現(xiàn)到人體試驗(yàn)的時(shí)間約為全球平均水平的一半。龐大的患者群體使臨床招募更容易，密集的試驗(yàn)中心網(wǎng)絡(luò)也加快進(jìn)程。這種模式在開發(fā)ADC時(shí)尤其有效。一位大型制藥公司高管說：“中國(guó)的吸引力在于大量公司同時(shí)試驗(yàn)，你可以挑選贏家，提高獲批概率?！?/p>

“國(guó)內(nèi)Biotech剛好踩中這個(gè)關(guān)鍵窗口期——靠著工程師人才紅利、全球領(lǐng)先的臨床開發(fā)驗(yàn)證效率，能快速把優(yōu)質(zhì)靶點(diǎn)和管線做實(shí)?！敝芰⑦\(yùn)再次表示，中國(guó)BD（商務(wù)拓展）出海，填補(bǔ)的不是MNC單純的藥品供給缺口，而是全球產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新效率缺口。

再次，中國(guó)創(chuàng)新藥正用扎實(shí)的臨床數(shù)據(jù)獲得全球認(rèn)可。

提到這里，夏瑜特別自豪。2024年9月，康方生物宣布依沃西“頭對(duì)頭”Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果，成為全球首個(gè)擊敗K藥（默沙東的帕博利珠單抗）的藥物。過去這幾年，依沃西通過與化療等療法聯(lián)用開創(chuàng)了雙抗“從無到有”的江湖。可以看到，跨國(guó)藥企也在開展“PD-1+ADC”或“多抗+ADC”聯(lián)用的臨床研究。

在血液腫瘤領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)在發(fā)生變化。

“你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在這個(gè)適應(yīng)證上都失敗了，你敢不敢做？很多投資人會(huì)擔(dān)心。我們敢做，就是用數(shù)據(jù)說話。”楊大俊用利生妥的GLORA-4研究舉例。

該研究是亞盛醫(yī)藥發(fā)起的利生妥聯(lián)合阿扎胞苷一線治療中高危骨髓增生異常綜合征（HRMDS）的全球注冊(cè)Ⅲ期試驗(yàn)，目前這一研究已獲FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）和EMA（歐洲藥品管理局）許可開展。

楊大俊表示，如果GLORA-4研究可以取得陽(yáng)性結(jié)果，利生妥有望成為該領(lǐng)域在HMA（歐盟藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人組織）20多年來首個(gè)獲批的靶向藥，將填補(bǔ)該疾病長(zhǎng)期存在的治療空白，改變治療格局。

在ADC領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)同樣有“代表作”。百利天恒ADC藥物iza-bren聯(lián)合PD-1抑制劑一線治療廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）的Ⅱ期研究結(jié)果公布：中位無進(jìn)展生存期（mPFS）達(dá)8.2個(gè)月，12個(gè)月總生存率（OS率）85.7%，靶病灶縮瘤率更是實(shí)現(xiàn)100%。每經(jīng)記者注意到，若這一療法獲批，患者將擺脫化療副作用的困擾，還能有更長(zhǎng)久的生存期。

中國(guó)創(chuàng)新藥離“領(lǐng)跑”還有多遠(yuǎn)?

過去兩年，中國(guó)創(chuàng)新藥在全球地位的提升有目共睹。當(dāng)越來越多的中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球同步開發(fā)，我們離“領(lǐng)跑”還有多遠(yuǎn)？多位業(yè)內(nèi)人士直言，中國(guó)創(chuàng)新藥必須用過硬的臨床數(shù)據(jù)在FDA闖關(guān)成功，贏得全球醫(yī)生與患者的認(rèn)可。

但這對(duì)于絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)來說挑戰(zhàn)非常大。每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，目前獲得FDA批準(zhǔn)上市的中國(guó)創(chuàng)新藥不超過10個(gè)。

2024年10月4日，依沃西的HARMONi研究完成全部受試者入組。這是依沃西首個(gè)全球多中心Ⅲ期臨床試驗(yàn)。即使是一年多后談起這段經(jīng)歷，夏瑜仍然十分感慨，康方的海外合作伙伴Summit啟動(dòng)臨床時(shí)，受到了很多投資人和醫(yī)生的質(zhì)疑。那時(shí)候沒有人知道PD-（L）1/VEGF雙抗是什么樣的產(chǎn)品，更不清楚它能給患者帶來怎樣的好處，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為可能會(huì)給肺癌患者帶來出血的風(fēng)險(xiǎn)。

“他們確實(shí)做了大量的工作，獲得了與中國(guó)研究一致的PFS（無進(jìn)展生存期）和OS（總生存期）數(shù)據(jù)，并在去年底申請(qǐng)上市，這都是里程碑事件?！毕蔫ぬ寡?，以前海外市場(chǎng)質(zhì)疑中國(guó)能不能做創(chuàng)新、中國(guó)的創(chuàng)新是否可信，現(xiàn)在跨國(guó)藥企都來和中國(guó)企業(yè)合作，這是通過全行業(yè)多方面的合力獲得的認(rèn)可。

但最終FDA是否會(huì)批準(zhǔn)這款來自中國(guó)的PD-1/VEGF雙抗，或要到今年底才能揭曉答案。

業(yè)內(nèi)人士還提到，中國(guó)創(chuàng)新藥必須擺脫“內(nèi)卷式”創(chuàng)新，雙抗、ADC和GLP-1仍是幾十家企業(yè)扎堆的賽道，不亞于幾年前PD-1抑制劑的“內(nèi)卷”。

醫(yī)藥魔方2025年5月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)原研創(chuàng)新藥總計(jì)覆蓋了754個(gè)靶點(diǎn)，熱門靶點(diǎn)與全球基本相同，重合度為80%。但與此同時(shí)，熱門靶點(diǎn)集中度較高。中國(guó)前20個(gè)靶點(diǎn)中有18個(gè)靶點(diǎn)對(duì)應(yīng)管線數(shù)量在全球占比超過50%。

對(duì)此，周立運(yùn)此前也對(duì)每經(jīng)記者談到，中國(guó)前20個(gè)靶點(diǎn)進(jìn)入臨床的活躍管線，全球貢獻(xiàn)率平均高達(dá)60%。如果算上臨床前管線，占比更加驚人。如何“反內(nèi)卷”？基本觀點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控之手應(yīng)從微觀管控中抽離，一是“反內(nèi)卷”，二是反壟斷。

他還提到，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)扎堆“內(nèi)卷”的原因是市場(chǎng)準(zhǔn)入效率較低，讓先行者的時(shí)間優(yōu)勢(shì)完全喪失，以及市場(chǎng)未形成獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)新的機(jī)制，蜂擁而來的后來者仍有機(jī)會(huì)賺錢。因此，破除“內(nèi)卷”需解決新藥準(zhǔn)入障礙，以及保護(hù)先行創(chuàng)新者。而對(duì)FIC（首創(chuàng)藥物）的保護(hù)政策，恰恰是當(dāng)前政策的盲點(diǎn)。

封面圖片來源：新華社