回到價格本身，在地緣擾動之下，黃金的價格走勢究竟如何？黃金市場中，大家常聽到“大炮一響，黃金萬兩”的說法，但近期黃金價格出現(xiàn)了階段性回落，這也讓很多人感到非常費解。我們先復盤歷史數(shù)據(jù)來看，“大炮一響，黃金萬兩”其實是對黃金走勢的中長期判斷，而短期來看，戰(zhàn)爭爆發(fā)后往往會出現(xiàn)資金快速獲利了結、兌現(xiàn)收益的情況，進而引發(fā)金價波動。

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從上世紀90年代至今，歷次戰(zhàn)事中，黃金價格大多呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，并非單向的流暢上漲。其中，利比亞戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭期間，黃金價格是相對平穩(wěn)的震蕩上行，但其他戰(zhàn)爭階段，黃金價格均出現(xiàn)了較大幅度的回調。這一現(xiàn)象的原因在于，隨著戰(zhàn)爭推進，無論是開戰(zhàn)初期還是戰(zhàn)事取得階段性成果，只要戰(zhàn)爭局勢逐漸明朗，市場的戰(zhàn)爭溢價和避險情緒就會階段性退潮，進而導致金價暫時下跌。復盤俄烏沖突期間的黃金走勢，也能看到金價在快速上沖后出現(xiàn)了獲利兌現(xiàn)的回落。因此我們建議投資者，若想把握黃金的中長期趨勢，不必因短期波動擾亂交易心態(tài)，后續(xù)黃金市場的波動性仍有逐漸提升的可能。

此外，原油在短期內的上漲動能通常比黃金更強，因為開戰(zhàn)之后，原油市場會直接受到供需層面的影響。比如此次霍爾木茲海峽的封堵，就造成了短期的石油供應缺口，從供需基本面來看，油價具備更強的上漲動力。復盤歷次戰(zhàn)爭期間的原油板塊價格走勢，也能發(fā)現(xiàn)其仍有較大的上行可能。俄烏沖突爆發(fā)后，2022年2月24日油價迎來了迅猛上漲，隨后雖出現(xiàn)劇烈回調，但隨著戰(zhàn)爭的持續(xù)和石油基本面的變化，市場也為油價給出了相對合理的定價。

再來看本輪黃金價格的劇烈回調，除了上述的資金獲利兌現(xiàn)因素外，還有兩大核心原因。其一，油價的大幅上漲推高了資本市場的通脹預期，而通脹預期的提升會壓制美聯(lián)儲的降息預期。盡管黃金長期具備抗通脹屬性，但短期走勢會受到多重復雜因素的影響，此輪油價大漲引發(fā)的通脹預期升溫，就對黃金價格形成了一定的打壓。其二，市場頻繁交易強美元邏輯，美元在戰(zhàn)爭期間仍是較強的避險資產，對美元的需求增強推動美元指數(shù)走高，進而造成各類資產階段性承壓。黃金雖是避險、抗風險資產，但本身也帶有一定的風險資產屬性，當前全球風險資產估值普遍較高，短期的強美元交易也對黃金價格形成了壓制，這也是黃金出現(xiàn)調整的重要原因。

很多投資者一直關注黃金波動率這一指標，過去兩年，貴金屬交易的一個經驗是當市場出現(xiàn)極高波動率時，投資者往往可在短期高點進行減倉操作。但這一規(guī)律在當下的應用卻比較難，因為即便黃金的波動率從高位回落，市場對于當前點位的波動率究竟是高是低的判斷仍然眾說紛紜。此外，今年以來，COMEX等海內外的黃金、白銀期貨，其交易保證金等制度均有一定調整，交易層面出現(xiàn)了諸多變量，都可能放大市場的波動率。因此今年全球市場的風險資產波動率均處于高位，疊加地緣局勢的持續(xù)擾動，各類資產的波動率均有所抬升。由此，投資者可能需要接受與高波動共存的狀態(tài)，正視黃金的高波動率并把握其中的投資機會。

從中長期角度分析黃金的價值，其核心驅動邏輯并未發(fā)生改變。若從交易角度借鑒歷史經驗，結合黃金中長期的上行趨勢，復盤歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)，從中期維度看，黃金價格從階段性高點快速回落至階段性低點后，后續(xù)往往會迎來亮眼的漲幅。我們可以舉兩個案例：2020年3月，金價從3月10日的階段性高點出發(fā)，歷經8個交易日快速回調約10%，隨后的90個交易日迎來了接近40%的漲幅；2025年10月，金價經7個交易日回撤約10%后，在后續(xù)60個交易日再次上漲約40%。若看好黃金后續(xù)的價格走勢，其仍有望帶來可觀的投資機會。

本輪黃金的核心交易邏輯圍繞黃金去美元化、全球體系重構、央行購金以及地緣局勢擾動展開，而這些核心邏輯均未發(fā)生改變，這也是黃金中長期趨勢向好的關鍵。1月，加拿大總理卡尼在演講中指出，全球基于規(guī)則的秩序已然消亡，當前全球正處于重要轉折點，一個大國競爭且地緣政治約束缺失的時代已然到來，舊有秩序一去不返，這一觀點也鮮明反映出多國對未來國際局勢的判斷。與此同時，達里歐也多次發(fā)聲，警告稱全球投資者正重新審視對美國資產的配置意愿。貿易摩擦與貿易赤字的背后，實則是資本的博弈與資本戰(zhàn)的展開，這同樣是影響市場的中長期邏輯。此外，去美化進程仍在持續(xù)推進，1月市場出現(xiàn)諸多信號，丹麥、瑞典、加拿大的多家投資集團與養(yǎng)老基金已大規(guī)模減持美債、美元等美元資產，諸多國家也選擇將黃金儲備轉移至非美地區(qū)，這些均為去美化進程加速的明確信號。

央行購金依舊是支撐全球黃金價格的核心買盤力量。1月，波蘭央行增持150噸黃金，這一消息直接點燃了市場的做多情緒。目前，中國央行截至1月末仍在持續(xù)增持黃金，全球各國央行也在持續(xù)增加黃金儲備。除各國央行外，全球各地的投資者也在大幅增配黃金資產，瑞銀此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，其客戶投資組合中的黃金持倉量已近乎翻倍。即便是高凈值私人客戶、家族辦公室以及跨代資產管理計劃等機構與個人，也在逐步增配實物黃金，并將其作為固收類及其他另類穩(wěn)健型資產的替代選擇。由此可見，無論是各國央行還是個人投資者，均在持續(xù)增配黃金，這也形成了支撐黃金價格的長期買盤力量。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

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以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。