盡管過(guò)去一年行業(yè)整體承壓，“國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械一哥”邁瑞醫(yī)療的這場(chǎng)業(yè)績(jī)交流會(huì)依然吸引了360多家機(jī)構(gòu)、近800名投資人參會(huì)。

近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332.82億元，同比下滑9.38%；凈利潤(rùn)84.51億元，同比下滑28.01%；扣非凈利潤(rùn)83.62億元，同比下滑27.28%。

盡管數(shù)據(jù)不算亮眼，但邁瑞醫(yī)療管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)外釋放了積極信號(hào)：國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)歷經(jīng)了過(guò)去連續(xù)三年的深度調(diào)整，最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，近期設(shè)備行業(yè)迎來(lái)弱復(fù)蘇。2026年全年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2027年及之后將有望進(jìn)入更加穩(wěn)定的持續(xù)快速增長(zhǎng)階段。“我們有信心克服短期的困難，回歸快速發(fā)展的軌道，給投資人帶來(lái)一個(gè)全新的、值得信賴的、全球化的邁瑞。”

2026年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

邁瑞醫(yī)療的2025年，本質(zhì)上是“海外突圍”與“國(guó)內(nèi)調(diào)整”的雙向交織，是“成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)盤”與“新興業(yè)務(wù)破局”的協(xié)同發(fā)力。從區(qū)域維度來(lái)看，國(guó)際業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的分化的背后，是全球醫(yī)療市場(chǎng)格局的深刻變化，也考驗(yàn)著企業(yè)的全球化運(yùn)營(yíng)與本土化適配能力。

其中，國(guó)際業(yè)務(wù)全年收入176.50億元，同比增長(zhǎng)7.4%，占公司整體收入的比重達(dá)53%。這一成績(jī)的取得，實(shí)屬不易——當(dāng)年全球普遍面臨高息滯脹、本地貨幣貶值的宏觀環(huán)境，部分發(fā)展中國(guó)家醫(yī)療器械采購(gòu)項(xiàng)目放緩，地緣沖突也給局部地區(qū)業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)阻礙。

邁瑞醫(yī)療能夠?qū)崿F(xiàn)突破，核心在于精準(zhǔn)的戰(zhàn)略布局：一方面加快高端戰(zhàn)略客戶滲透，另一方面推進(jìn)本地化平臺(tái)建設(shè)，有效對(duì)沖了外部環(huán)境的負(fù)面影響。其中，歐洲市場(chǎng)在2024年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2025年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)17%的同比增長(zhǎng)，成為國(guó)際業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)；國(guó)際新興業(yè)務(wù)板塊更是實(shí)現(xiàn)近30%的高速增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下滑背后，折射的是中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的一場(chǎng)深層調(diào)整。DRG/DIP支付方式改革、體外診斷試劑集中帶量采購(gòu)、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)等一系列政策密集落地，使得以設(shè)備與體外診斷試劑為核心的醫(yī)療器械行業(yè)進(jìn)入陣痛期。

邁瑞醫(yī)療表示，雖然政策帶來(lái)了行業(yè)波動(dòng)，但有效規(guī)范了診療行為，提升了醫(yī)保支付效率，也對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診療能力提出了更高的要求，這正是公司發(fā)揮創(chuàng)新能力、提供價(jià)值醫(yī)療、搶占市場(chǎng)份額的歷史機(jī)遇期。但是，邁瑞在困境中反而對(duì)解決路徑及未來(lái)的發(fā)展道路有了更清晰、堅(jiān)定的認(rèn)知，2026年全年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2027年及之后有望進(jìn)入更加穩(wěn)定的持續(xù)快速增長(zhǎng)階段。

研發(fā)為基：高投入筑壁壘，支撐業(yè)績(jī)韌性突圍

過(guò)去30多年，每年占營(yíng)收超過(guò)10%的研發(fā)投入從來(lái)都是邁瑞醫(yī)療修煉“內(nèi)功”的壓艙石，2025年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入達(dá)到39.29億元，占總營(yíng)業(yè)收入的11.80%，占比再度提升。

邁瑞醫(yī)療介紹，為了支撐體外診斷產(chǎn)線的長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)，公司不斷加大該領(lǐng)域的研發(fā)投入力度，2025年推出了雌二醇測(cè)定試劑盒、骨鈣素測(cè)定試劑盒等14項(xiàng)化學(xué)發(fā)光免疫試劑，截至去年，公司化學(xué)發(fā)光免疫試劑NMPA已上市產(chǎn)品94個(gè)，CE已上市產(chǎn)品99個(gè)。

值得一提的是，邁瑞與海肽聯(lián)合開(kāi)發(fā)的“單表位復(fù)合夾心SEMS技術(shù)平臺(tái)”已成功應(yīng)用于性激素、骨代謝等多種檢測(cè)項(xiàng)目中，其結(jié)果展示出堪比質(zhì)譜“金標(biāo)準(zhǔn)”的卓越靈敏度，為多種疾病檢測(cè)帶來(lái)了新的希望，也證明了邁瑞免疫完全有實(shí)力成為行業(yè)技術(shù)的引領(lǐng)者。

邁瑞醫(yī)療談到， 經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的研發(fā)投入，公司 IVD業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到全面提升，部分設(shè)備已經(jīng)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；在試劑方面，以心肌、激素檢測(cè)為代表的一些項(xiàng)目也已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。公司也正在將試劑的底層創(chuàng)新能力逐步拓展到更多的新試劑開(kāi)發(fā)中。

邁瑞醫(yī)療還分享了一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新助力的案例——在進(jìn)口品牌長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)的上海，邁瑞已經(jīng)突破4家大型三甲醫(yī)院。得益于行業(yè)領(lǐng)先的SEMS（單表位復(fù)合夾心技術(shù)）平臺(tái)，邁瑞開(kāi)發(fā)出檢測(cè)結(jié)果堪比質(zhì)譜的免疫試劑。

“實(shí)現(xiàn)這些突破的背后，除了客戶自身有強(qiáng)烈的降低耗占比、提升檢測(cè)效率的訴求以外，根源還是邁瑞在底層技術(shù)創(chuàng)新上的突破打動(dòng)了客戶?！边~瑞醫(yī)療表示，“在行業(yè)深刻變革、客戶求新求變、邁瑞綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升這幾個(gè)變量的共同作用下，我們有理由相信，邁瑞一定能在這場(chǎng)行業(yè)博弈中脫穎而出，贏得最終的勝利。IVD產(chǎn)線也將成為這3年時(shí)間里推動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)加速?gòu)?fù)蘇和增長(zhǎng)的核心力量?！?/p>

在新興業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面，邁瑞也有諸多亮點(diǎn)。新興業(yè)務(wù)板塊主要包括微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入和動(dòng)物醫(yī)療，2025年實(shí)現(xiàn)收入53.78億元，同比增長(zhǎng)38.85%，占公司整體業(yè)務(wù)收入的比重約16%。依托惠泰醫(yī)療在電生理和介入領(lǐng)域的技術(shù)積累及渠道優(yōu)勢(shì)，公司正加速推進(jìn)微創(chuàng)介入診療產(chǎn)品的研發(fā)和整合，重點(diǎn)布局電生理、冠脈通路和外周血管介入等核心賽道。

邁瑞醫(yī)療表示，未來(lái)五年，邁瑞不可避免將與成熟的全球頭部醫(yī)療器械企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上正面競(jìng)爭(zhēng)?！拔覀円饾u向他們看齊，這個(gè)底氣來(lái)自邁瑞深耕行業(yè)幾十年所掌握的核心技術(shù)，甚至在很多方面，我們已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先和超越。邁瑞想在國(guó)際市場(chǎng)有更好的表現(xiàn)，就必須加大全球研發(fā)、營(yíng)銷、本地化、供應(yīng)鏈、人力資源等各方面的建設(shè)和投入?！?/p>

數(shù)智化成果豐碩

在行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容的背后，醫(yī)療行業(yè)正加速邁向數(shù)字化、智能化、均質(zhì)化的全新階段，以AI大模型為代表的前沿技術(shù)，正從輔助工具升級(jí)為驅(qū)動(dòng)醫(yī)療服務(wù)模式變革的核心引擎。在年報(bào)中，邁瑞醫(yī)療詳細(xì)披露了啟元大模型的真實(shí)世界落地?cái)?shù)據(jù)。

在重癥方面，邁瑞醫(yī)療推出的“啟元重癥醫(yī)學(xué)大模型”是全球首個(gè)臨床落地的重癥大模型，目前已在浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第一醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬仁濟(jì)醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院等30家全國(guó)頂尖醫(yī)院先行部署。

財(cái)報(bào)透露，它能在5秒內(nèi)瞬間梳理完患者過(guò)去24小時(shí)錯(cuò)綜復(fù)雜的病情并生成動(dòng)態(tài)數(shù)字畫像；能在1分鐘內(nèi)生成嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的病歷，輔助完成70%的病歷書(shū)寫，減少醫(yī)護(hù)人員50%以上的人工錄入時(shí)間。基于床旁高分辨率數(shù)據(jù)的多模態(tài)融合，該模型與EIA早期預(yù)警等底層技術(shù)能將患者病情惡化的預(yù)警平均提前約20分鐘，識(shí)別準(zhǔn)確率超過(guò)80%。

在圍術(shù)期，啟元大模型同樣展現(xiàn)了不錯(cuò)的統(tǒng)籌能力：術(shù)前輔助生成個(gè)體化麻醉計(jì)劃，術(shù)中智能識(shí)別危機(jī)并輸出治療建議，術(shù)后生成復(fù)蘇建議。

此外，邁瑞在2025年推出“啟元檢驗(yàn)大模型”，這是一個(gè)專為檢驗(yàn)科室打造的AI專家系統(tǒng)，包含“審核、解讀、管理、應(yīng)審”四個(gè)智能體，可以實(shí)現(xiàn)全實(shí)驗(yàn)室的智能化管理與運(yùn)營(yíng)，包括對(duì)樣本與耗材的管理、結(jié)果的自動(dòng)審核與解讀、檢驗(yàn)設(shè)備質(zhì)量的實(shí)時(shí)控制，管理者視角的高效運(yùn)營(yíng)管理等。

南方醫(yī)科大學(xué)深圳醫(yī)院，引入該大模型后，科室平均樣本審核時(shí)間提升了約30倍，報(bào)告審核準(zhǔn)確率超過(guò)90%，在業(yè)務(wù)高峰期錯(cuò)誤報(bào)告發(fā)生率趨近于零。更為重要的是，當(dāng)遇到疑難異常樣本時(shí)，模型會(huì)自動(dòng)提示并聯(lián)動(dòng)復(fù)檢，幫助檢驗(yàn)醫(yī)師在更完整的臨床語(yǔ)境下評(píng)估結(jié)果可靠性。

針對(duì)影像科，邁瑞通過(guò)“啟元婦產(chǎn)/乳腺大模型”配合其旗下的新一代超高端超聲系統(tǒng)，比如ResonaA20，可自動(dòng)提取歷史陽(yáng)性特征、識(shí)別關(guān)鍵切面、病灶自動(dòng)測(cè)量并生成結(jié)構(gòu)化報(bào)告。臨床數(shù)據(jù)顯示，這套系統(tǒng)直接減少了醫(yī)生50%、助手80%的重復(fù)性工作量。

同時(shí)，得益于智能化功能的加持與顯微造影底層的技術(shù)突破，以ResonaA20為代表的超高端系列超聲產(chǎn)品在上市第二年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超7億元，同比漲幅超過(guò)70%。

邁瑞醫(yī)療表示，公司通過(guò)多年的數(shù)智化布局與加速轉(zhuǎn)型，為突破行業(yè)發(fā)展瓶頸提供了全新的解決方案。2025年，憑借獨(dú)特的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，公司成功進(jìn)入歐洲、亞太、拉美、中東等地的高端醫(yī)院與大型采購(gòu)集團(tuán)，同時(shí)在中國(guó)多個(gè)頂尖醫(yī)院成功落地“啟元”?？拼竽Ｐ?，持續(xù)提升市場(chǎng)份額，并進(jìn)一步強(qiáng)化品牌影響力和客戶黏性。

未來(lái)，邁瑞將持續(xù)推出能夠覆蓋大、中、小型各級(jí)實(shí)驗(yàn)室，以及面向中心實(shí)驗(yàn)室、門急診等多種場(chǎng)景的流水線，并結(jié)合IT與AI，發(fā)揮自動(dòng)化、信息化、智能化的優(yōu)勢(shì)，極大地促進(jìn)樣本量的獲取。

值得一提的是，去年邁瑞醫(yī)療已向港交所遞交招股書(shū)。邁瑞醫(yī)療表示，從2006年的美股上市，到2018年的A股上市，再到這次推進(jìn)中的港股上市，每一次的上市動(dòng)作都給公司的發(fā)展帶來(lái)了巨大的活力。本次港股上市，公司尤其關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)，這將是邁瑞未來(lái)大有可為的舞臺(tái)。同時(shí)，邁瑞也借此機(jī)會(huì)向全球資本市場(chǎng)更加清晰地傳達(dá)了公司中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略方向，希望用未來(lái)十年時(shí)間進(jìn)入全球前10名醫(yī)療器械公司的榜單。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）