每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

3月20日，上交所正式受理宇樹科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宇樹科技”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)，中信證券為獨(dú)家保薦人兼主承銷商。作為科創(chuàng)板預(yù)先審閱機(jī)制下的第二單申報(bào)企業(yè)，宇樹科技此次IPO同步引發(fā)資本市場(chǎng)與行業(yè)的高度關(guān)注。

招股書（申報(bào)稿，下同）顯示，宇樹科技本次A股IPO公開發(fā)行新股不低于4044.64萬(wàn)股（超額配售選擇權(quán)行使前），本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于智能機(jī)器人模型研發(fā)、機(jī)器人本體研發(fā)、新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)及智能機(jī)器人制造基地建設(shè)四大項(xiàng)目。項(xiàng)目擬使用募集資金約42.02億元。

圖片來(lái)源：宇樹科技招股書

2025年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)674.29%

據(jù)招股書，宇樹科技是一家世界知名、國(guó)際領(lǐng)先的高性能通用機(jī)器人公司，專注于高性能通用人形機(jī)器人、四足機(jī)器人、機(jī)器人組件及具身智能模型的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司在全球范圍率先實(shí)現(xiàn)高性能四足機(jī)器人的公開銷售及行業(yè)落地，高性能通用人形機(jī)器人、四足機(jī)器人近年來(lái)全球銷量保持領(lǐng)先。

招股書顯示，宇樹科技成立于2016年8月26日，住所位于杭州市濱江區(qū)，注冊(cè)資本約3.64億元，法定代表人為王興興。截至招股說(shuō)明書簽署日，王興興直接持有宇樹科技約8671.5萬(wàn)股股份，占公司股本總額的23.8216%，系公司控股股東。同時(shí)，在表決權(quán)差異安排下，王興興直接持股部分的表決權(quán)比例為63.5457%，結(jié)合所控制的上海宇翼股權(quán)激勵(lì)持股平臺(tái)，合計(jì)控制的公司表決權(quán)比例為68.7816%。由此，王興興為宇樹科技的控股股東、實(shí)控人。

宇樹科技最近幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年在扣非凈利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)的前提下，還實(shí)現(xiàn)了人形機(jī)器人出貨量全球第一。

具體來(lái)看，2022年至2024年，宇樹科技營(yíng)收分別約1.23億元、1.59億元和3.92億元。2025年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)到約11.67億元。據(jù)2025年度經(jīng)審閱數(shù)據(jù)，宇樹科技全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.08億元，同比增長(zhǎng)335.36%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約6億元，同比增長(zhǎng)674.29%。

    圖片來(lái)源：宇樹科技招股書

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2022年~2024年，宇樹科技境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均過(guò)半，分別為57.21%、55.63%和55.70%。

圖片來(lái)源：宇樹科技招股書

在營(yíng)收大幅攀升的同時(shí)，其歸母凈利潤(rùn)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的差額同樣值得關(guān)注——2022年至2025年，宇樹科技對(duì)股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)上海宇翼的兩次增資，分別確認(rèn)了1872.26萬(wàn)元和約3.49億元的股份支付費(fèi)用，且這些非經(jīng)常性損益被全額計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用。這直接導(dǎo)致2025年（經(jīng)審閱）公司歸母凈利潤(rùn)僅為約2.88億元，與6億元的扣非凈利潤(rùn)形成鮮明對(duì)比。

在業(yè)績(jī)高速擴(kuò)張的背后，各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)資金的占用也在同步上升。例如，報(bào)告期各期末宇樹科技存貨賬面價(jià)值持續(xù)走高，至2025年9月末已達(dá)約2.78億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超過(guò)11%。同時(shí)，公司已相應(yīng)計(jì)提了2281.06萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，應(yīng)收賬款余額也從2022年的784.67萬(wàn)元一路攀升至2025年9月末的8345.65萬(wàn)元。

股東包括紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投等眾多知名機(jī)構(gòu)

在機(jī)器人商業(yè)化落地方面，宇樹科技在招股書中公布了具體的交付數(shù)據(jù)，展現(xiàn)了其產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。四足機(jī)器人方面，報(bào)告期內(nèi)，公司四足機(jī)器人銷量合計(jì)超3萬(wàn)臺(tái)。宇樹科技稱，B系列行業(yè)級(jí)產(chǎn)品和Go系列消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于科學(xué)研究、工業(yè)巡檢、應(yīng)急救援、智能服務(wù)等領(lǐng)域。

人形機(jī)器人方面，2025年，宇樹科技人形機(jī)器人出貨量已超5500臺(tái)（純?nèi)诵?，不含輪式雙臂機(jī)器人），出貨量全球第一。目前，公司人形機(jī)器人已廣泛應(yīng)用于科學(xué)研究、應(yīng)用開發(fā)、教育教學(xué)、文化表演、智能服務(wù)等領(lǐng)域。

圖片來(lái)源：宇樹科技招股書

此外，宇樹科技已于2024年初成功完成全球首例高難度動(dòng)作電驅(qū)原地后空翻，并在2025年實(shí)現(xiàn)超5米/秒奔跑速度，刷新全尺寸人形機(jī)器人世界紀(jì)錄。2025年3月，公司G1人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)電驅(qū)原地側(cè)空翻，再次刷新行業(yè)紀(jì)錄。

研發(fā)方面，2022年~2024年，宇樹科技研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別達(dá)到24.39%、31.39%和17.84%。2025年前三季度，受營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)的規(guī)模效應(yīng)影響，該比例降至7.73%。

拋開財(cái)務(wù)指標(biāo)與出貨量光環(huán)，在爆發(fā)式的訂單面前，宇樹科技在生產(chǎn)制造與渠道端的真實(shí)狀態(tài)也浮出水面。

公司在生產(chǎn)端大量引入勞務(wù)外包人員負(fù)責(zé)重復(fù)性的組裝和測(cè)試工作。勞務(wù)外包費(fèi)用由此從2022年的1400.39萬(wàn)元，暴增至2025年前三季度的5040.11萬(wàn)元，客觀揭示了硬科技企業(yè)在產(chǎn)能爬坡期對(duì)密集型手工勞動(dòng)力的真實(shí)依賴。此外，受新渠道拓展（如與京東自營(yíng)合作采用先發(fā)貨后結(jié)算模式）影響，2025年1月至9月，公司四足機(jī)器人的產(chǎn)銷率由此前的接近滿產(chǎn)滿銷階段性回落至84.96%。

招股書還顯示，歷經(jīng)多次融資，宇樹科技引入了眾多知名機(jī)構(gòu)。本次發(fā)行前，美團(tuán)（漢海信息等）合計(jì)持股約9.6488%、紅杉中國(guó)持股7.1149%、經(jīng)緯創(chuàng)投持股5.4528%。此外，深創(chuàng)投、騰訊科技等產(chǎn)業(yè)資本與知名機(jī)構(gòu)也參與了投資。

盡管在機(jī)器人技術(shù)上處于領(lǐng)先地位，宇樹科技也在招股書中坦言，當(dāng)前人形機(jī)器人在具身大模型泛化能力、靈巧手精細(xì)操作等領(lǐng)域的技術(shù)成熟度有限。若相關(guān)技術(shù)難點(diǎn)持續(xù)無(wú)法突破，產(chǎn)品的商業(yè)化推廣將面臨實(shí)質(zhì)性延遲。

此外，宇樹科技還披露了包括下游大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦及管制政策升級(jí)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及無(wú)序不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等在內(nèi)的多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來(lái)源：楊卉