每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜黃勝    

3月13日，人民銀行決定于3月16日操作買斷式逆回購5000億元，期限為6個月。

數(shù)據(jù)顯示，3月份有6000億元6個月期買斷式逆回購到期。由此，央行3月16日開展5000億元買斷式逆回購操作，意味著當月6個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，縮量規(guī)模為1000億元。

本月3個月期買斷式逆回購已經(jīng)縮量2000億元，這意味著當月兩個期限品種的買斷式逆回購操作合計凈回籠3000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這可能與年初兩個月中期流動性凈投放規(guī)模高達1.9萬億元，春節(jié)后資金面持續(xù)處在偏于充裕狀態(tài)有關。

社會融資條件處于較為寬松的狀態(tài)

王青分析，3月買斷式逆回購出現(xiàn)凈回籠，不代表央行在收緊中長期流動性，接下來央行將綜合運用多種政策工具，保持資金面處于穩(wěn)定充裕狀態(tài)。背后是為保障重點領域重大項目資金需求，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著3月政府債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)處于較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年3月政府工作報告宣布發(fā)行8000億元新型政策性金融工具，主要用于擴投資。這些將繼續(xù)帶動3月配套貸款較大規(guī)模投放。數(shù)據(jù)顯示，2月主要用于投資的企業(yè)中長期貸款同比大幅多增3500億元，多增規(guī)模創(chuàng)近三年最高。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

王青指出，著眼于應對潛在的流動性收緊態(tài)勢，可考慮通過各類政策工具搭配組合，持續(xù)向市場注入中長期流動性，引導資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，支持金融機構穩(wěn)固對實體經(jīng)濟信貸支持力度的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)適度寬松的主基調。

另有業(yè)內專家提出，今年央行繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，年初就發(fā)布了涉及結構性貨幣政策工具的多項增量政策措施，包括下調工具利率、擴大投放規(guī)模和支持范圍、完善政策要素等；同時，保持銀行體系流動性充裕，社會融資條件處于較為寬松的狀態(tài)。

業(yè)內專家指出，公開市場操作只是央行投放流動性的方式之一，人民銀行注重長短期工具搭配，靈活調節(jié)銀行體系流動性。今年以來，人民銀行通過各項工具凈投放約2萬億元中長期資金。

專家：宜更多從價格角度觀察央行公開市場操作

業(yè)內專家表示，由于居民春節(jié)前提取的現(xiàn)金在節(jié)后陸續(xù)存回銀行，增加銀行的可用資金，同時3月作為季末月財政支出力度較大，“兩會”期間地方債發(fā)行通常也有所放緩，減少了銀行的資金消耗，央行貨幣政策操作也會有靈活精準的調整，根據(jù)流動性和市場運行情況，合理擺布工具品種，做好流動性調控，支持金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

業(yè)內專家提到，近年來我國進一步向價格型貨幣政策調控框架轉變，公開市場操作量更多是服務于利率調控目標，未來也不用過多關注。從貨幣市場運行情況看，今年以來，隔夜資金利率（DR001）低位運行，均值約為1.33%，比央行政策利率低7個基點，貨幣金融環(huán)境是相對寬松的。此外，公開市場操作規(guī)模除了受貨幣政策立場影響外，還受到財政收支、居民繳稅和節(jié)假日提現(xiàn)等季節(jié)性因素的影響，也不宜簡單通過公開市場操作尤其是某一項公開市場操作的數(shù)量變動來判斷貨幣政策是否轉向。

近日，人民銀行行長潘功勝在全國“兩會”經(jīng)濟主題記者會上表示，構建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系要從貨幣政策的目標、工具、傳導等方面統(tǒng)籌推進。目標上將逐步淡化數(shù)量型的中介目標，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，為更好發(fā)揮利率調控的作用創(chuàng)造條件；工具上要不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長期搭配的基礎貨幣投放機制；傳導機制上要健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，不斷提高貨幣政策的透明度。

業(yè)內專家指出，科學穩(wěn)健的貨幣政策體系是一個中長期的目標任務，是轉變宏觀調控思路、完善宏觀經(jīng)濟治理機制、健全中央銀行制度和推動貨幣政策框架轉型的一個系統(tǒng)性工程，需要在方法論上堅持貨幣政策的穩(wěn)健性，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內部與外部等各方面關系，加強逆周期和跨周期調節(jié)，避免貨幣政策大放大收，支持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

封面圖片來源：張建