每經(jīng)記者｜黃鑫磊    每經(jīng)編輯｜董興生    

1月30日，臺(tái)鈴科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“臺(tái)鈴科技”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。這意味著，繼雅迪、愛(ài)瑪這兩家國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車行業(yè)的老大、老二之后，行業(yè)“老三”也將進(jìn)入資本市場(chǎng)。

作為孫木鉗、姚立、孫木楚、孫木釵4位聯(lián)合創(chuàng)始人掌控的家族企業(yè)，臺(tái)鈴科技2024年以12.7%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車行業(yè)第三，全球市場(chǎng)份額亦達(dá)5.2%。

市占率僅次于雅迪和愛(ài)瑪

據(jù)招股書披露，孫木鉗、姚立、孫木楚、孫木釵4位聯(lián)合創(chuàng)始人通過(guò)直接持股及員工持股平臺(tái)的共同控制安排，合計(jì)持有臺(tái)鈴科技89.91%的投票權(quán)，形成絕對(duì)控股格局。

2021年12月，臺(tái)鈴科技完成股改并更名，2024年8月越南智造基地投產(chǎn)后，公司形成國(guó)內(nèi)六大生產(chǎn)基地與海外一基地的產(chǎn)能布局。截至2025年9月30日，公司總產(chǎn)能可支撐年銷超780萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)輕型交通工具，其中越南基地主要服務(wù)東南亞市場(chǎng)，縮短交貨周期至7—10天。

臺(tái)鈴科技產(chǎn)品覆蓋電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)三輪車及電池配件。2025年前三季度，電動(dòng)自行車貢獻(xiàn)83.53億元收入，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)56.3%，是絕對(duì)核心；電動(dòng)摩托車與電池業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了29.12億元、30.34億元的收入，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為19.6%、20.4%。

圖片來(lái)源：招股書截圖

值得注意的是，臺(tái)鈴科技2025年新拓展的電動(dòng)三輪車業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，占營(yíng)業(yè)收入比例為0.1%，主要面向城鄉(xiāng)短途運(yùn)輸場(chǎng)景。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，臺(tái)鈴科技在全球電動(dòng)輕型交通工具市場(chǎng)位列第三，國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車市場(chǎng)同樣穩(wěn)居第三，市占率分別為5.2%、12.7%，僅次于雅迪和愛(ài)瑪。其中雅迪在全球及國(guó)內(nèi)市占率分別為10.7%、26.8%，愛(ài)瑪在全球及國(guó)內(nèi)市占率分別為8.1%、17.9%。

從銷售渠道來(lái)看，臺(tái)鈴科技正快速向海外擴(kuò)張。截至2025年9月30日，國(guó)內(nèi)擁有5597家經(jīng)銷商及27000余家零售門店，覆蓋31個(gè)省份，其中江蘇、廣東、河南等人口大省門店數(shù)量超2000家；海外市場(chǎng)布局412家經(jīng)銷商、300余家零售門店，覆蓋東南亞、非洲、拉丁美洲及歐洲。

據(jù)招股書，臺(tái)鈴科技此次IPO（首次公開(kāi)募股）募得資金將主要用于提升產(chǎn)能，包括國(guó)內(nèi)基地技改（如無(wú)錫基地新增智能生產(chǎn)線）及越南基地?cái)U(kuò)產(chǎn)，以滿足新國(guó)標(biāo)合規(guī)產(chǎn)品需求；強(qiáng)化銷售網(wǎng)絡(luò)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)布局三四線城市及農(nóng)村市場(chǎng)，海外加大東南亞、歐洲渠道建設(shè)；補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，剩余資金投向研發(fā)與數(shù)字化升級(jí)。

部分經(jīng)營(yíng)指標(biāo)仍弱于同行

從業(yè)績(jī)來(lái)看，臺(tái)鈴科技在新冠疫情結(jié)束后迎來(lái)高速增長(zhǎng)，2023年至2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為118.80億元、136.00億元、148.40億元，2024年同比增長(zhǎng)14.5%，2025年前三季度同比增長(zhǎng)達(dá)38.6%，毛利分別為13.45億元、17.62億元、21.63億元，毛利率從11.3%逐步升至14.6%。

分產(chǎn)品看，電動(dòng)自行車毛利率從2023年的13.3%升至2025年前三季度的17.7%，主要因規(guī)模效應(yīng)降低單位生產(chǎn)成本；電動(dòng)摩托車毛利率從13.3%升至18.1%，受益于高端車型“超跑旗艦系列”銷量占比提升；電池業(yè)務(wù)毛利率維持在1.0%~1.6%，受白銀、鋰等原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。

值得注意的是，臺(tái)鈴科技的盈利能力與頭部同行仍存在差距。2024年雅迪控股毛利率為15.2%、愛(ài)瑪科技毛利率為17.8%、主打智能化高端車型的九號(hào)公司毛利率為28.24%。

研發(fā)方面，2023年至2025年前三季度，臺(tái)鈴科技研發(fā)費(fèi)用分別為2.55億元、2.95億元、2.76億元，占營(yíng)收比重分別為2.1%、2.2%、1.9%，重點(diǎn)投向新國(guó)標(biāo)合規(guī)技術(shù)（如防火阻燃材料）、臺(tái)鈴智能管理系統(tǒng)（支持NFC解鎖、遠(yuǎn)程診斷、騎行數(shù)據(jù)優(yōu)化）等領(lǐng)域。臺(tái)鈴科技的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重與其他頭部企業(yè)相比較低。

截至目前，臺(tái)鈴科技累計(jì)持有國(guó)內(nèi)專利1905項(xiàng)、海外專利53項(xiàng)，還參與《電動(dòng)自行車節(jié)能認(rèn)證技術(shù)規(guī)范》（GB17761-2024）、《中國(guó)電動(dòng)車節(jié)能白皮書》等國(guó)家與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，2025年6月成為首批獲得新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)。

另一方面，臺(tái)鈴科技的短期償債壓力突出，流動(dòng)負(fù)債凈額較高。截至2025年9月末，公司流動(dòng)負(fù)債凈額為20.47億元，其中貿(mào)易應(yīng)付款及應(yīng)付票據(jù)占比超60%，主要為應(yīng)付電池、電機(jī)供應(yīng)商貨款；流動(dòng)比率為0.8倍，雖較2023年、2024年有所上升，但仍低于行業(yè)平均的1.2倍。

對(duì)于臺(tái)鈴科技招股書中披露的部分問(wèn)題，2月4日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電公司公開(kāi)電話，但無(wú)人接聽(tīng)。

去年四季度行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球電動(dòng)輕型交通工具制造商總收入達(dá)到2632億元，2020年至2024年期間復(fù)合年增長(zhǎng)率約為18.3%。到2029年，預(yù)計(jì)將達(dá)到5059億元，這意味著2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到約11.7%。

臺(tái)鈴科技分析稱，在碳中和與凈零排放目標(biāo)以及城市交通脫碳計(jì)劃的推動(dòng)下，電動(dòng)自行車、電動(dòng)三輪車及其他電動(dòng)輕型交通工具正日益融入歐洲、北美及新興市場(chǎng)的綠色出行體系與最后一公里物流網(wǎng)絡(luò)。

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)電動(dòng)輕型交通工具總收入達(dá)1428億元，自2020年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為9.6%。到2029年，預(yù)計(jì)將達(dá)到2271億元，這意味著2025年至2029年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到約8.1%。

臺(tái)鈴科技分析稱，受通勤電氣化趨勢(shì)、按需配送需求增長(zhǎng)以及城市交通持續(xù)擴(kuò)張的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。其結(jié)構(gòu)特征為：電動(dòng)自行車仍為核心品類，電動(dòng)三輪車滲透率持續(xù)提升，其他電動(dòng)輕型交通工具品類則保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

政策方面，2025年12月1日起，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761—2024）實(shí)施過(guò)渡期正式結(jié)束，符合新標(biāo)準(zhǔn)的電動(dòng)自行車陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)。奧維云網(wǎng)（AVC）PSI產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)電動(dòng)自行車市場(chǎng)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)6316萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.8%。

然而，從全年走勢(shì)看，電動(dòng)自行車市場(chǎng)呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢(shì)，2025年下半年增長(zhǎng)動(dòng)能逐步減弱，至第四季度增速已同比轉(zhuǎn)為-4.4%。其中，2025年11月，我國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)生產(chǎn)量約為249萬(wàn)臺(tái)，同比下滑29.1%；總銷量約為244萬(wàn)臺(tái)，同比下滑27%。內(nèi)銷出貨量為221萬(wàn)臺(tái)，同比下滑28.7%；出口量為22萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.9%。

另一方面，2025年12月30日，國(guó)家發(fā)展改革委與財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，明確將電動(dòng)自行車移出補(bǔ)貼范圍，政策支持重心轉(zhuǎn)向家電、數(shù)碼智能產(chǎn)品等領(lǐng)域。2026年國(guó)補(bǔ)的取消，將對(duì)電動(dòng)自行車行業(yè)帶來(lái)哪些影響，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

封面圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)